1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告传媒2019年09月03日互联网传媒行业2019中报总结看好——验证职教、游戏、新媒体、大众出版龙头高景气相关研究"互联网传媒行业周报-中报验证职教、游戏、视频、大众出版龙头高增长，持续看好"2019年9月1日"互联网传媒行业周报-广告巨头财报显示2Q19仍为行业低谷，电商和短视频逆势增长"2019年8月25日证券分析师林起贤A0230519060002linqx@swsresearch.com研究支持袁伟嘉A0230119060002yuanwj@swsresearch.com任梦妮A0230119060001renmn@swsresearch.com联系人袁航(8621)23297818×转yuanhang@swsresearch.com从19年中报看，传媒行业整体仍处于调整期，但龙头公司整体表现较好。1H19，传媒行业（以申万指数计）营收2840亿元，yoy+6.53%；扣非净利润177亿元，yoy-16.36%。行业整体2Q19利润增速-23%，现金流-27%，若剔除受宏观经济影响较大的分众传媒，则TOP15公司2Q19营收增速6.34%，利润增速8.05%，显著跑赢行业平均水平。政策影响小且受益于集中度提升的职教、互联网、游戏、新媒体、大众出版龙头公司业绩表现亮眼。1）教育：规模效应突显的职教龙头【中公教育】+139%（扣非利润口径，下同），2）互联网：【东方财富】受益证券市场回暖且平台效应凸显利润率提升，+52%，3）游戏：版号恢复后，2019上半年迎来新作上线，A股龙头不仅增速恢复且在行业洗牌中份额提升，【吉比特】+46%，【完美世界】+38%，【三七互娱】1H19+25%、2Q19+44%，4）新媒体：内容渠道一体化的国有新媒体巨头【芒果超媒】逆势增长，1H19+40%，享受牌照优势和大屏红利的【新媒股份】+60%。5）大众出版龙头【中信出版】经济效益较强的新作推出后二季度业绩增长43%，经营稳健、现金流充沛的【新经典】+13%。教辅教材公司整体稳健、现金流亮眼。广告行业周期性明显，业绩处于低谷，龙头公司分众传媒下半年收入降幅有望缩窄。无论媒体还是代理公司，均受到经济下行影响，业绩下滑幅度较大。品牌广告细分龙头公司分众传媒由于18年下半年扩屏，叠加新经济融资退潮后收入下降，上半年利润下滑幅度较大。18年下半年尤其Q4开始，广告行业景气度开始下行，低基数下我们判断19下半年广告行业增速降幅有望缩窄，此外分众传媒今年优化点位为主，19下半年成本将同比企稳，低估值情况下积极关注广告主拓展的边际变化。广电、院线和影视内容依旧低迷。新媒体对广电冲击仍在延续，板块整体业绩疲弱。院线行业由于票房平淡以及银幕供给仍在增长，...
