敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年6月6日建筑和工程拥抱变革——建筑装饰行业2019年下半年投资策略行业中期报告◆1H19建筑板块回顾：一季度经济数据好于市场预期，多重因素导致市场风险偏好提升，相较而言建筑装饰板块表现差强人意；装修装饰、国际工程等细分方向阶段性表现良好。深究宏观、行业数据以及估值水平，建筑装饰板块下半年有望孕育投资良机。19年1-4月经济数据前高后低，货币政策“松”“紧”博弈，但基建投资拾阶而上趋势未变。年内迄今建筑装饰板块涨幅倒数，基金持仓、行业相对PB估值均处在历史底部区间。◆基本面变化源于“行业变革”，2H19基建投资提速或为催化：坚定看好行业变革创造长期价值1）需求端，政府投资行为更规范，区域壁垒击破，建筑企业垫资减少；2）供给端，打击唯报价论的低价中标，打击中小企业“挂证”现象，减少无效供给同时扩大有效供给。企业层面，经营效率逐步提高，资产更扎实，负债率亦有降低。“提质增效”使企业增长质量明显提升。此外，基数效应以及较为宽裕的融资环境，有望使2H19基建提速，或能催化板块行情。“绿色建筑（含装配式建筑）”是传统建筑十数万亿市场中有长期成长性的细分方向，近期对于钢构装配式的政策转变有望驱动钢构行业进入成长快车道。◆维持建筑装饰板块“买入”评级：经济回落致“逆周期”调节预期升温，融资相对宽裕及同期较低的增长基数，看好2H19建筑行业增速、经营的边际持续改善。相对安全的估值水平、较低的基金持仓，以及较高确定性的行业边际改善，令我们对下半年板块表现保持乐观，维持“买入”评级。◆标的选择及聚焦：经营“增效”、资产“提质”效果初显，“国改”或释放经营活力，看好央企板块Beta，推荐中国建筑、中国交建、中国中铁、中国化学、葛洲坝、中国中冶等；部分景气向上的发达区域建筑企业或有更大弹性，关注浦东建设、上海建工、山东路桥、隧道股份；石油石化边际向上，“能源安全”使内需与油价脱钩，期待“国管”成立进一步提振需求，关注中油工程、中国化学；竣工终将复苏，地产后周期受益，建议关注金螳螂、东易日盛；政策微调，钢构站上装配式风口，建议关注鸿路钢构、精工钢构；此外，自下而上推荐中材国际，因其估值有安全边际，且“两材合并”后续协同值得期待。◆风险分析：基建投资增速不及预期，海外投资不及预期，石油化工投资不及预期，国内实际利率过快上行，人民币快速升值，地产景气度下降证券代码公司名称股价（元）EPS...
