谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/专题研究2019年07月04日家用电器增持（维持）白色家电Ⅱ增持（维持）林寰宇执业证书编号：S0570518110001研究员linhuanyu@htsc.com王森泉执业证书编号：S0570518120001研究员0755-23987489wangsenquan@htsc.com1《新宝股份(002705,买入):线上爆款提速，H1摩飞量额同比增超300%》2019.072《家用电器:行业周报（第二十六周）》2019.073《家用电器:5月出货同比+8.7%，内销恢复正增长》2019.06资料来源：Wind把握行业弱周期中核心资产家电行业2019中报前瞻2019年中报经营压力存在，白电龙头仍有望获资金超配2019H1家电行业收入增速预期偏弱，外部环境利好出口，考虑到原材料价格下行及人民币贬值，毛利率有望提升，2019H1净利润增速或显著优于收入；中长期来看，基于行业竞争格局优势以及龙头在成本控制、品牌力、渠道等方面壁垒，家电白马具备更强的增长稳定性，以及不确定行情中更高的安全性，海外资金配置提升，龙头公司或将超配，依然推荐白电核心标的格力电器、美的集团、海尔智家，细分优选新宝股份。中报收入增速整体偏弱，龙头产业优势体现家电需求偏弱，地产拉动作用短期难以显现。白电冰洗出口为亮点，空调出货下滑，2019年1-5月，空、冰、洗总销量分别同比-1.6%、+2.9%、+1.0%，龙头通过促销提升份额（空调内销份额，美的+4.8pct），收入表现或好于市场悲观预期。厨电受到地产需求滞后影响，零售量额均下滑，预计厨电企业中报收入表现偏弱。小家电细分市场消费兴起，新兴产品存在市场亮点（摩飞品牌H1天猫淘宝平台量额均同比增超300%）。净利润增速或明显领先收入原材料价格及汇率影响偏正面，业绩增速预期好于收入增速。原材料价格下降，价格、成本剪刀差扩大，内销毛利率有望持续优化。同时2019H1人民币兑美元汇率中间价均价同比贬值，外销产品毛利率也有望提升。在行业竞争加剧、产业内部承压能力分化的情况下，各子行业内部依然保持产业强者恒强格局，更能分享成本及汇率红利，盈利能力保持领先。重点公司预期，看好龙头美的及小家电新宝表现白电收入增速预期美的（5%~10%）>海尔（4%~8%）>格力（0~5%），短期内销空调弱于冰箱，且出口占比高企业收入增速有望领先。铜、钢、塑料等原材料价格持续下降，CPI-PPI剪刀差有加大预期，白电净利润增速预期为美的YOY（10%~15%）>格力（8%~12%）>海尔（4%~8%）。厨电收入增速预期老板（0~5%）>华帝（-5%~0），线下零售持...
