建筑装饰|证券研究报告—行业深度2019年9月18日[Table_IndustryRank]中性公司名称股票代码股价(人民币)评级中国铁建601186.SH9.82增持资料来源：万得，中银国际证券以2019年9月17日当地货币收市价为标准主要催化剂/事件建筑行业中报公布完毕相关研究报告[Table_relatedreport]《建筑行业周报》20190912《建筑行业事件点评》20190905《建筑行业周报》20190820中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]建筑装饰[Table_Analyser]田世欣(8621)20328519shixin.tian@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300512080002*余斯杰为本报告重要贡献者[Table_Title]建筑行业2019年半年报综述央企与地方国企表现较好，基建订单有所回升e_Summary]建筑行业中报披露完毕，建筑央企与地方建筑企业增速较快，表现较为突出。其中基建订单低位回升，房建订单占比依然较高。装修板块业绩放缓，园林板块整体下滑，设计板块盈利质量提升，钢构目前仍有较高增速。支撑评级的要点建筑中报总体向好，看好下半年基建板块表现：上半年基建投资不及预期，在下半年政策催化下，基建依然是弹性较高的板块。建筑板块中报整体向好，建筑央企业绩增速较快，负债率降低，基建订单低位回升；地方建筑企业增速平稳，订单总体向好，房建订单增速较快；装修板块业绩增速放缓，园林整体下滑，设计板块降本增效现金流改善，钢构板块目前仍有较高业绩增速。央企业绩增速较快，负债率降低，基建订单低位回升：八大建筑央企2019年上半年营收1.5万亿，同增28.60%；净利润511.51亿元，同增30.53%。建筑央企增速显著高于行业。央企毛利率小幅下滑，费用率保持稳定，但经营现金流同比小幅下滑，建筑央企负债率同比下滑0.37pct。上半年建筑央企房建订单增速高位小幅回落，基建订单增速低位改善，其中市政工程对基建订单贡献较大。地产业务方面，拿地缓、开工慢、竣工快、销售稳是上半年基建央企业务特点。横向对比各个基建央企，中国建筑各项财务指标最为稳健，中国化学业绩释放，葛洲坝盈利质量较高。地方建筑企业业绩增速平稳较快，订单总体向好，房建订单增长较快：上半年地方建筑企业营收2,264.06亿元，同增25.74%；归母净利53.33亿元，同增16.02%。毛利率同比小幅下降0.35pct，费用率小幅下降，经营现金流有所下滑，但负债率同比下降0.32pct。地方建筑企业表现基本与建筑央企接近，上半年合计新签订单2,066.87亿元，其中上海建工新签712亿元，同减36.31%；...
