1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告家用电器2019年06月19日空调龙头护城河深厚，能效虚标之争加速行业集中度提升看好——兼论《绿色高效制冷行动方案》相关研究"绿色高效制冷行动方案落地，产业链一体化白电龙头壁垒深厚-《2019/6/7-2019/6/14》家电周报"2019年6月17日"三部门推动重点消费品更新升级，中长期配置板块龙头确定性强-《2019/5/31-2019/6/6》家电周报"2019年6月10日证券分析师刘正A0230518100001liuzheng@swsresearch.com周海晨A0230511040036zhouhc@swsresearch.com研究支持史晋星A0230117070005shijx@swsresearch.com联系人史晋星(8621)23297818×转shijx@swsresearch.com本期投资提示：绿色高效制冷行动方案提升行业水准。国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、生态环境部、住房城乡建设部、市场监管总局、国管局于6月13日联合印发《绿色高效制冷行动方案》。《方案》提出，到2022年，家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平提升30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高20%，力求通过政策完善、监督管理、宣传引导推动制冷行业能效水平提升。空调能效知多少，格奥之争加速行业能效升级步伐。定频空调/变频空调由于适用国标不同，分别参照能效比EER和全年能源消耗效率APF，针对不同制冷量空调制定能效等级。2019年3月14日，根据最新出台的《房间空气调节器能效限定值及能效等级》国家标准征求意见稿，未来定频空调和变频空调能效标准将统一采用APF评价体系，除能效等级有所提升外，定速空调或将确认为低效产品，初步定为分两步淘汰，2019年归入新标准的4级和5级，2022年1月1日完全淘汰。空调能效升级步伐加快有助于行业淘汰落后产能，推动行业集中度进一步提高。龙头品牌制造壁垒深。压缩机、蒸发器及冷凝器、节流及其他元件是决定空调能效比的核心零部件。我们认为空调龙头企业凭借自配套压缩机和电机的领先卡位优势，将为奥克斯的中长期发展埋下成本控制、技术升级和规模制约三重壁垒：1）压缩机和电机占成本比重分别为30%和10%左右，奥克斯压缩机主要依赖美芝和海立、电机采购威灵电机，互联网直销低价模式决定盈利能力受空调核心零部件价格波动影响大，奥克斯单台空调利润水平不到格力1/5；2）压缩机技术对整机产品升级有关键引领作用，格力借助变频压缩机领域多年的技术积累，逐渐缩小与国外品牌的技术差距，中央空调领域近年逐渐赶超国外品牌；3）奥克斯规模面临天花板。目前空调压缩机自配套龙头美芝与...
