请阅读最后评级说明和重要声明1/43[Table_MainInfo]┃研究报告┃家用电器行业2019-09-03家电行业2019年度中期财报综述：经营环比改善，龙头彰显本色行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点白电：收入平稳增长，多因素助益盈利提升在上半年空调龙头主动积极促销提振终端需求背景下，上半年白电收入在同期高基数背景下仍实现6.58%的较好增长；期内受益原材料成本红利兑现、增值税调整以及汇率环境改善等因素，白电行业毛利率明显改善；但期间费用率受销售等费用投入加码有所提升，综合影响下上半年白电板块盈利能力小幅上行。黑电：行业景气度平淡，业绩表现依然低迷上半年黑电板块营收实现双位数增长，但若剔除非家电业务贡献，彩电业务表现较为平淡；同时尽管上半年面板价格仍处于下行周期，但行业格局较差背景下产品均价持续下行，整机企业并未能充分享受成本端红利，黑电行业毛利率持续承压，受此影响上半年行业盈利能力小幅下滑，期内业绩表现仍较为低迷。厨电：景气暂处底部，但后续环比改善可期受前期地产低迷景气的滞后影响，上半年厨电板块收入增速依旧处在底部区间；但在原材料价格下降及增值税环境改善背景下，厨电行业毛利率改善显著，并带动盈利能力继续处于上行通道且后续仍有望延续，而考虑到后续竣工端改善，同时叠加目前合理库存水平以及基数逐渐走低，下半年厨电业绩增速回暖可期。小家电：主营增长稳健，盈利能力小幅下滑报告期小家电行业在高基数背景下主营增速有所放缓，上半年同比增长5.68%；尽管成本、汇率及增值税等环境改善对行业毛利率表现有所助益，但受小家电行业主要龙头公司低毛利收入占比提升，上半年行业毛利率表现平稳；且受费用增加及非经常性损益影响，行业盈利能力小幅下滑，上半年利润端基本持平。上游：主营小幅下滑，利润端承压较为显著上半年白电等整机企业排产基本持平，在此背景下上游子行业营收增长动力较为疲弱，行业收入同比小幅下滑；行业竞争加剧背景下，上游企业并未充分享受到成本下行及增值税减税红利，上半年行业毛利率基本持平；同时叠加期间费用率大幅提升，报告期上游行业盈利能力显著下行从而使得利润端承压明显。维持行业“看好”评级上半年家电整体保持稳健增长，盈利持续改善，总体好于市场悲观预期；后续来看，在同期低基数、地产平稳交付等助力下，主营有望逐季改善，而叠加成本、汇兑及税费环境改善，对下半年经营或许可以更乐观一些。各子行业龙头竞争优势明显，业绩确...
