1作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明计算机强于大市强于大市维持（评级）分析师沈海兵SAC执业证书编号：S1110517030001分析师缪欣君SAC执业证书编号：S1110517080003密码，网络安全最大弹性领域行业专题研究2019年12月16日证券研究报告摘要21、传统：政策驱动，预计传统密码增长中枢提升至30%+密码是网络安全刚需，密码法2020年1月1日实施。政策驱动客户下沉，行业中期增速从10%+提升至30%+。2、新兴：物联网安全的基石，未来五年新增市场规模达百亿官方确立PKI密码技术在物联网、区块链、安可、电子签名领域应用。由我们测算结果可知，新增市场规模接近100亿元，是行业厂商收入的数十倍。3、格局：先发优势+天然壁垒，双寡头格局有望延续行业客户黏性强，且存在数据互通性问题，看好双寡头格局延续。新兴领域，传统厂商在摄像头、区块链、AK等领域优势显著。4、相关标的：推荐格尔软件，建议关注数字认证、卫士通等5、风险提示：密码法落地节奏不及预期，国密行业竞争加剧什么是密码行业？13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明网络世界的身份证，解决了“你是谁”的问题4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明最高等级的认证方式，应用场景包括：1）G端，政府自建平台：事业单位人员用于系统登陆、邮件发送等。2）B端，依托第三方平台：企业与个人用于网上报税、网银交易、电子签名等。图1：前端：USBKEY图2：后端：服务器资料来源：安全牛、天风证券研究所资料来源：江南信安、天风证券研究所算法是密码的基础，国密标准2016年出台密码法20年实施5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明国密与国外算法对比1）政策端：国密算法标准2016年出台，密码法加速庞大存量（国外算法RSA）的替换。2）产品端：安全提升必然牺牲效率。国密在0K页面响应时间方面是RSA的十分之一。图3：非对称算法是主流图4：以0K页面为例，RSA响应时间（毫秒）约为国密10倍资料来源：天风证券研究所整理资料来源：EECwhitepaper、天风证券研究所14810141703691215180K页面大小90K页面大小200K页面大小国密RSA密码产业链主要包括TOG建设方、TOB运营商6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1）上游—产品设备方，负责硬件提供，如飞天诚信。2）中游—TOG建设方，负责软件灌装和建设维护，如格尔软件（18年收入，3.1亿元）3）下游—TOB运营商，包括第三方和自建CA两种，如第三方CA数字认证（18年收入，6.7亿元）图5：产业链...
