证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款新旧基建合力，中期景气持续建筑行业城轨建设工程行业专题｜2020.4.8中信证券研究部核心观点罗鼎首席建筑分析师S1010516030001王喆首席化工分析师S1010513110001联系人：杨畅城轨建设不断提速，与国际大都市相比，我国轨交密度仍具提升空间。2020-22年将有27城市规划年限到期，2020-21年料进入批复高峰期，且在新旧基建合力下，已批复城市的新一轮批复进程料将加快，同时部分未获批城市存在突破可能。我们预计2020-22年新增线路里程/城轨投资CAGR达26%/28%。在中期景气持续下，推荐城轨建设的主力军“两铁”，并关注在商业模式转换下市占率存提升空间的部分央企或国企。推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑，三维股份，关注隧道股份等。▍近年来城轨建设不断提速，核心城市对标海外仍有长期空间。“十三五”至今，2016-2019年全国新投运线路达3,112公里，年均新投运778公里，较“十二五”期间404公里提升93%。城轨投资亦逐步提升，根据中国城市轨道交通协会数据，2016-2018年轨道交通投资CAGR达19%。2019年已建成线路达6,730公里，新增里程达969公里，新增里程仍处于高位。且与国际大都市相比，我国核心城市的城轨密度仍具提升空间：以城市建成区面积看，北京、上海城轨密度仅为0.49、0.79公里/平方公里，纽约、东京都等都市群城轨密度可达1.3公里/平方公里；以城市居住人口看，北京、上海城轨密度仅为0.33、0.32公里/万人，东京都、巴黎等可达2公里/万人水平。▍城轨为新基建最大细分，新旧基建合力下，已批复城市新一轮批复料加快，未获批城市存在突破可能，2020-2021年料进入批复高峰期。截至1M20，PPP库中城轨项目投资额达3,416亿元，而新基建其他领域（5G基站、新能源汽车充电桩、特高压、大数据中心、人工智能、工业互联网）总投资额721亿元。在新旧基建合力下，44个已批复城市的新一轮批复进程料将加快（2020-22年将有27城市城轨规划年限到期），同时部分符合52号文申报条件的未获批城市（潍坊、济宁、泉州、台州、惠州等）或存突破可能，2020-21年料将进入批复高峰期。▍预计2020-22年城轨新增里程/投资CAGR达26%/28%，未来三年城轨建设料将加速。我们梳理了各个城市已获批复的轨交建设规划，预计2020-22年我国将新增轨道交通运营里程4,735公里，总里程将达到11,466公里（新增CAGR达26%）；同时根据2012-19年城轨规划的投资金额数据，我们预计城轨每公里造价将维持约7.5亿元；结合我们对新增里程的...
