请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/家用电器与器具/家用电器证券研究报告倍轻松公司研究2021年02月17日[Table_AuthorInfo]分析师:陈子仪Tel:(021)23219244Email:chenzy@htsec.com证书:S0850511010026分析师:李阳Tel:(021)23154382Email:ly11194@htsec.com证书:S0850518080005分析师:朱默辰Tel:(021)23154383Email:zmc11316@htsec.com证书:S0850519020001分析师:刘璐Tel:(021)23214390Email:ll11838@htsec.com证书:S0850519100003倍轻松：遍及高铁机场的按摩仪高端品牌[Table_Summary]投资要点：智能便携按摩器品牌倍轻松，以眼部、颈部、头部及头皮按摩器为主要产品，营业收入规模增长迅速。倍轻松专攻按摩细分领域，打造知名按摩器品牌。目前公司产品主要包括眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器，2019年这四款产品的销售收入占比为80%。2017-2019年公司实现营业收入3.57亿元、5.08亿元、6.94亿元，复合增速39.35%，实现归母净利润0.21亿元、0.45亿元、0.55亿元，复合增速61.50%。公司治理稳定，实际控制人马学军持有公司70.57%股份，并通过三个持股平台对公司员工进行股权激励。按摩器具市场稳健增长，小型按摩器具中腰颈椎及眼部按摩器占比居前。从产业链角度来看，进入21世纪，全球按摩行业相关产业链开始向中国大陆转移，但目前国内按摩行业集中度仍然不高，自主品牌知名度和影响力较低。从按摩器具规模来看，中国按摩器具市场规模有望由2010年的49亿元增长至2020年的近150亿元，复合增速11.7%，维持较快增长。从品类角度来看，大型按摩器具主要为多功能按摩椅，小型按摩器具主要为针对特定部位的便携式按摩器等，根据阿里平台数据，2020年小型按摩器销售额占比46%，小型按摩器中颈椎、腰椎按摩器和眼部按摩器占比居前，占比分别为44.6%、17.6%和7.4%。倍轻松成功之道：产品渠道营销三驱动，精细定位瞄准高端人群。产品端：公司专攻按摩领域，自主生产与委托加工相结合，重视产品设计研发、品质控制和供应链管理等核心环节，高研发投入打造高品质产品；渠道端：公司全渠道布局，2019年公司54%的收入来源于线下渠道，线上占比逐年提升至40%；营销端：公司精准定位高端人群，公司共设有153处线下直营门店，多分布于高铁机场及中高端商场；联名奢侈品牌推出限量款产品，彰显高端定位。盈利能力分析：高毛利率高费用率拉低净利率水平。公司2017年至2019年毛利率由55.29%提升至60.93%，净利率由5.85...
