证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告酱香型白酒行业深度研究报告推荐（首次）沉云拂水长风起，酱香扬帆正当时前言：随着茅台步入收入千亿股价千元市值万亿时代，郎酒习酒国台等品牌发展势头良好，有望加快上市步伐，市场对酱香型白酒行业关注度持续升温。我们通过大量资料搜集及实地调研，从工艺口味、行业情况、主要品牌等方面对酱香型白酒行业进行深入分析及展望，并提出我们对行业发展的些许建议。遥知非雨露，为有酱香来。回归白酒产品本质，要理解酱香型白酒行业，要先了解其在酿造工艺、风格口味上与其他香型的异同点，香型差异也是形成各白酒品牌消费群体、营销模式和主要市场差异的原因之一。品质依托酿造而生，品牌依托酿造而活，酱香型白酒从粮到酒历经一年生产周期，工艺特点三高三长，后续优质酱酒贮存期一般不低于三年，贮存之后酒体更为绵软柔和，回味悠长。酱香型白酒正是因为更长生产储藏周期和相对有限的产能，产品时间价值和投资属性凸显，无论是年份酒还是老酒市场，近年来热度不断提升，也体现了行业良好的发展趋势。沉云拂水长风起，酱香扬帆正当时。1）产能产量占比低，收入利润占比高。酱香型白酒产能产量在行业内占比较低，与其酿造周期、核心产区限制等有关，2018年酱酒行业产能预计在50-60万吨左右，占比4%左右。从行业整体吨价来看，酱香型白酒吨价高于其他香型，其中茅台更是高吨价的代表，因而酱香型白酒收入占比可达20%左右，利润占比更高，可达35%以上。2）一树生根百花开，酱酒品牌群逐步形成。酱酒行业多年来在茅台等龙头品牌的带领和市场培育之下，品牌集群逐步形成，头部企业开始从区域性品牌成长为全国性品牌，腰部中小规模酱酒企业也借势发展，竞争格局呈现为一超多强，品牌间打造差异化助力市场扩张。3）全价格带体系已成，腰部价格带有望扩容。酱香型白酒产品结构更加丰富，且各价格带均有代表性大单品。超高端茅台一家独大，青花郎、习酒窖藏、国台及茅台系列酒品牌体量亦快速增长，随着茅台价格走高，600~1500元肩部价格带打开市场空间，发展潜力大。4）持续培育酱酒消费人群，优势品牌走向全国化。酱酒市场总体仍处口味培育阶段，消费市场依旧分散，各大品牌纷纷发力全国化市场扩张，潜力市场寻求突破。赤水银河漫九天，四星璀璨格外明。1）贵州茅台：双轮千亿笑谈中，一酱独来觅封侯。依托强品牌力成就千亿时代，未来依靠战略驱...
