本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com)使用。1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告家用电器2019年06月21日5月空调内销出现拐点，冰洗厨电终端零售回暖看好——2019年5月家电零售和企业出货端数据解读相关研究"空调龙头护城河深厚，能效虚标之争加速行业集中度提升-兼论《绿色高效制冷行动方案》"2019年6月19日"绿色高效制冷行动方案落地，产业链一体化白电龙头壁垒深厚-《2019/6/7-2019/6/14》家电周报"2019年6月17日证券分析师刘正A0230518100001liuzheng@swsresearch.com周海晨A0230511040036zhouhc@swsresearch.com联系人史晋星(8621)23297818×转shijx@swsresearch.com本期投资提示：⚫空调出货端：5月内销出现拐点，外销降幅扩大。根据产业在线披露，2019年5月空调行业实现产量1664万台，同比下滑3.7%，销量1656万台，同比下滑6.9%，其中内销1027万台，同比下滑3.4%，出口629万台，同比下滑12.1%。从制造端看，5月之后空调行业的生产旺季接近尾声，企业将重点从生产转向终端销售，导致5月产业在线监控的生产和出货数据均出现拐点。我们分析5月内销出货小幅回落的原因主要是终端市场需求表现不尽人意。客观来讲，空调内销经历了2019年Q1“小阳春”行情，在上个月继续保持大个位数增长已经超出此前的预期，但由于终端需求不旺，加之不断加码的渠道库存压力，内销出货在5月由正转负；出口方面5月下滑幅度继续加深。累计来看，2019年1-5月空调行业实现销量7536万台，同比下滑0.78%，其中内销4255万台，同比增长2.2%，出口3282万台，同比下滑4.4%。重点公司方面，2019年1-5月格力、海尔、奥克斯内销增速分别为-1.4%、-13.4%和4.4%。⚫空调零售端：5月线上线下增速分化、渠道库存再度攀升。根据中怡康线下数据，5月份空调零售额和零售量分别同比下滑14.0%和15.2%，延续下滑态势；根据淘宝网线上数据，5月份空调零售额和零售量分别同比上涨20.5%和24.0%。零售均价方面，5月份空调行业整体线下零售均价同比增长1.5%，其中，格力、海尔零售价分别同比上涨7.3%、4.2%；5月份空调行业整体线上零售均价同比增长3.0%，其中，格力、海尔零售价分别同比上涨6.6%、13.7%。渠道库存方面，根据产业在线，截止2019年4月底，空调库存累计4999万台，其中渠道库存约4106万台，渠道库存环比增长8.6%，绝对值高于15年峰值水平（3682万台），渠道库存销量比49%，仍低于15年峰值63%，整体风险相对可控。⚫冰洗和厨电零售端...
