计算机行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of50[Table_MainInfo]云计算和自主可控成主旋律，金融科技享政策红利――计算机行业2019年四季度投资策略报告分析师：王洪磊SACNO：S11505160700012019年9月15日[Table_Summary]投资要点：1）硬件行业增速回落，软件行业维持景气度。根据工信部数据，2019H1，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长9.6%，增速同比回落2.8pct，出口交货值同比增长3.8%，增速同比回落2.3pct，6月份实现出口交货值同比增长1.2%。从1-6月份总体情况来看，电子信息制造业整体景气度呈现下行态势。我们判断，主要系我国宏观环境欠佳，导致内需动力不足，叠加外部贸易环境变化所致。2019年1-7月，我国软件和信息技术服务业共完成软件业务收入38566亿元，同比增长15.1%，增速比去年同期提升0.3个百分点。行业整体增速持续提升，预计全年软件业收入增速仍将维持在14%以上。我们认为，在国家不断推进国产软件自主可控的浪潮之下，国产软件的渗透率将会不断提升，因此预计未来B端的软件升级和应用需求将会保持较高景气度。2）2019H1，行业营收及利润增速有所放缓，估值已达近几年高位。从毛利率及净利率水平看，2019年上半年毛利率和净利率小幅下滑。主要系宏观经济不景气，总需求不足，导致企业在IT上的投入有所下滑，拖累了行业业绩。从费用情况看，受研发支出加大、人员工资增加等多重因素影响，期间费用率较去年同期上升2.04pct。从估值层面看，截至9月4日，计算机行业（中信）估值（整体法，TTM）为124.25倍，相对于沪深300的估值溢价率为928.11%。计算机板块在经历长期盘整后，行业估值已达到近几年高点。3）机构持仓总体保持稳定，行业质押、解禁风险可控。据我们统计，以基金为代表的机构投资者对SW计算机的持仓比重从2015年持续走低后在2018年开始实现反弹，随后处于相对平稳的状态。截至2019年6月30日，基金对SW计算机行业的持仓市值比重环比小幅下降0.22pct，为5.21%，行业标准配置比重为3.33%，超配比率为1.88%。从SW计算机行业质押比例中位数来看，2019年年初、一季度末、2019年9月2日四个节点计算机板块质押比例中位数分别为12.78%、11.84%、11.69%、11.05%，持续成下降趋势。我们认为，计算机板块整体质押风险可控。根据我们统计，行业在2019年的解禁规模在三季度达到峰值，解禁市值约为702亿元（我们选取2019年9月2日的收盘价作为解禁价格进行估算）...
