敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告工业|机械推荐（维持）万山红遍层林染市场割据国产图强2019年12月3日物流自动化系列专题一·行业关键问题上证指数2876行业规模占比%股票家数（只）3589.6总市值（亿元）269515.0流通市值（亿元）197304.4行业指数%1m6m12m绝对表现-1.8-4.010.4相对表现1.2-9.7-10.5资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《重申工程机械行业推荐逻辑：周期性弱化估值当提升》2019-11-252、《机械行业2020年投资策略—周期波动不改制造升级趋势》2019-11-113、《机械行业2019年三季报财报分析—Q3单季收入增速环比改善净利增速继续放缓》2019-10-31诸凯zhukai@cmschina.com.cnS1090518070005吴丹wudan6@cmschina.com.cnS1090518090001刘荣0755-82943203liur@cmschina.com.cnS1090511040001研究助理时文博shiwenbo@cmschina.com.cn18年物流自动化装备产业链增速20%左右，由于下游行业对自动化接受度逐步提高，近年来各细分应用领域的自动化设备渗透率均不同程度上升，装备行业发展势头强劲。尽管行业集中度仍较为分散，部分国产集成商、设备商已崭露头角，在部分下游细分领域逐渐构筑起品牌影响力。作为物流自动化专题系列的首篇报告，我们对物流自动化产业链进行了全面梳理，对下游应用行业的需求情况进行概述，总结了物流自动化行业的发展历史、驱动力和趋势。报告重点探讨了影响我国物流自动化市场规模、增速、企业竞争力的五大关键问题，并总结了全球龙头发展过程中的成功经验。2018年中国社会物流总额283万亿，是全球最大的物流市场。从增速来看，尽管2012年开始社会物流总额增速从高点30%降至12%以下，但仍是全球最具有成长性的物流市场之一。预计未来几年在下游电商快递需求带动下，仍会维持10%以上增长，对应物流自动化装备空间有望突破1500亿。我们认为2013年是中国物流行业内部结构优化开始的重要节点，体现为：1）物流总需求增速在2010~2012年经历高点回落（30%降至12%），之后稳定在10%；2）同时物流自动化程度明显提升，2014~2015年物流自动化装备增速达到峰值38%，之后虽有回落但仍在25%左右；3）物流费用占比下降，中国社会物流总费用占GDP比例自2013年起进入新一轮下行通道，迅速从17%降低至14%左右。下游应用广泛，规模效应越强的行业对物流自动化需求越高。国内物流自动化的渗透最早从烟草、汽车、医药等规模化、高利润行业开始，目前渗透率约40%高于其他行业平均水平。2015开始向电商快递...
