证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告环保及公用事业行业2019年中期投资策略推荐（维持）迎接曙光——聚焦清晰商业模式，踏准高增行业起点环保板块走势整体不及大盘，关注融资环境改善到利润的传导。环保行业受2018年资金趋紧及商业模式调整等因素影响，仅2019年初短暂贡献超额收益，截至4月22日，中信环保指数收益落后大盘6.4pct。但环保板块的融资改善已初见曙光。自2018年下半年融资环境改善，环保企业的财务费用率逐季好转，统计内的38家上市公司的平均财务费用率在2018Q4回落至3%以下，显著低于2018年前三季度水平。龙头迎调整，板块业绩分化。2018年板块营业收入同比增长6.9%，但归母净利润同比减少9.1%。其中监测领域净利润增速仍维持43.9%的正增长，而水处理、节能板块受大市值企业业绩不达预期等影响回落程度较大，但节能、固废、监测和水处理板块随商业模式的理顺和业务调整，毛利率均略有改善。对标美股港股，净利润、现金流、股息率、分红率、这四大核心要素是支撑环保公司股价穿越牛熊的重要因素。国内环保行业早期靠粗放的政策催化来推动股价，未来稳定的利润增长、优异的现金流及分红逐步更为投资者所看重。土壤修复望迎拐点，商业模式清晰政策带来强催化。土壤法2019年施行和后续细则政策落地以及2019年中央土壤修复专项资金同比大增42%，均表明国家对行业的支持力度提升。土壤修复理论空间超千亿，其中场地修复由于特有模式，地方政府推动意愿充足，加之EPC项目周期在1年以内，现金流情况良好。行业龙头2018年订单高增，加速全国布局，行业高速增长的发端已至。监测行业进入深化发展期，大气+水监测百亿空间仍维持高增。行业在经历了监测体系建设的完整周期后，逐步进入监测数据标准提升和监测点下沉阶段。其中以网格化监测为代表的细分领域拓展了空气质量监测的空间，根据目前地级市的布局规划，预计“2+26”城市约3.06万个的布点望在未来两年形成30亿左右的市场，而远期超20万个布点的设置有望带来超过220亿元的空间。水质监测年均空间超30亿。随着监测事权的上收，国控站点的运维和设备更新自2018年起向第三方开放，同时地方级的监测断面的下沉和加密年均新增监测点需求超1400个，带来年均超30亿空间，根据2018年国控点的12个中标方来看，未来水质监测订单进一步集中优质企业，市场集中度有望显著提升。垃圾焚烧行业：空间加速释放，负面因素逐步消除...
