环保行业全景图生活垃圾篇2019年8月23日证券分析师庞文亮投资咨询资格编号：S1060518090002邮箱：PANGWENLIANG732@PINGAN.COM.CN证券研究报告22178377/36139/2019082317:002投资要点垃圾分类：政策驱动垃圾分类从上海向全国推广，预计到2025年分类服务市场空间达364亿元。低门槛决定传统垃圾分类服务业将长期分散，互联网类分类回收企业实现盈利仍需较长时间。长期看，垃圾分类将从源头重塑固废产业格局。环卫服务：目前我国环卫服务市场化率约50%，仍有1000亿元以上市场化空间，且市场化持续推进。行业将长期维持毛利率20%、净利率8%的微利状态。四年的平均服务期决定2020年后行业将迎来分水岭，运营能力较差的企业将被淘汰。环卫设备：我国城市县城整体环卫机械化率约60%，距实现80%全面阶段仍有提升空间。垃圾分类推广将带来餐厨垃圾清运设备需求增加。预计2019-2020年，我国环卫设备市场空间达502亿元。行业竞争格局稳定，新能源环卫车将是未来趋势。垃圾焚烧：焚烧对填埋的替代持续推进，预计到2025年垃圾焚烧运营空间达702亿元，同时行业竞争格局趋于优化，短期不具备补贴电价下调基础。另外，垃圾分类推广将提升垃圾热值，提高发电效率，行业盈利能力将持续提升。餐厨垃圾：餐饮垃圾非法回收渠道将被关闭，垃圾分类促使厨余垃圾进入餐厨垃圾处理渠道。预计到2025年餐厨垃圾运营市场空间达258亿元。目前多数固废企业参与垃圾焚烧建设的同时也积极布局餐厨垃圾运营业务，即将受益于行业爆发。投资建议：生活垃圾产业链中环卫设备和垃圾焚烧发展相对成熟，竞争格局较优，建议配置以此业务为基础，同时紧跟国家政策逐步向餐厨垃圾、环卫服务等产业布局的公司：1）环卫设备：盈峰环境、龙马环卫；2）垃圾焚烧：瀚蓝环境。风险提示：1）垃圾分类政策推广不及预期；2）融资环境持续收紧；3）税收补贴等优惠政策发生变化。22178377/36139/2019082317:003生活垃圾产业链全景图家庭、饭店等上游垃圾分类服务垃圾清扫保洁中游垃圾中转服务垃圾转运服务下游垃圾焚烧发电餐厨垃圾处理定期收集餐饮垃圾厨余垃圾有害垃圾可回收物湿垃圾干垃圾焚烧填埋定期收集餐厨垃圾处理厂回收利用服务设备垃圾分类设备垃圾清运设备垃圾中转设备垃圾转运设备垃圾处理设备烟气治理设备电力沼气油脂有机肥烟气、飞灰、炉渣等处理22178377/36139/2019082317:004主要企业参与情况资料来源：对应公司公告、对应公司官网、平安证券研究所说明1：由于涉及公司披露...
