1环保公用行业增值税优惠敏感性测算，建议关注弹性好的火电行业分析师：黄付生执业证号：S1190517040001研究助理：晏溶执业证号：S01001170600162019年3月5日太平洋证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明研究报告/行业研究（看好）2摘要我们采用教育费附加倒推增值税，教育费附加来自上市公司年报。据3月4日彭博新闻，2019年增值税减税方案三档税率中，第一档下调3个百分点，第二档下调1个百分点，第三档税率保持不变,我们据此进行假设。因上市公司业务种类较多，所各自对应的增值税率也不同，为方便后面做敏感性分析，我们对跟踪的环保公用类191家公司进行筛选，以主流增值税税率所代表的业务收入占主营收入80%以上为标准，共计筛选出28家公司，对该公司统一采用主流增值税税率进行后续分析。对于增值税优惠所带来的上市公司净利润增厚，我们根据该主营业务对下游客户强势程度以及该行业在当下经济发展中所起作用，做了2种假设，第一种是增值税优惠企业可以全部留存；第二种是电力及燃气行业涉及下游工业企业减负假设可以留存一半优惠额度，污水处理费当下价格本来就低并且工商业用户敏感度低，假设该行业可以全部留存优惠额度。两种不同优惠留存方案下，对净利润增厚弹性最大的都是华能国际、内蒙华电和华电国际，全部留存利润增厚率分别为380%、187%和168%，留存一半利润增厚率分别为190%、93和84%。火电行业已处于高煤价时代2年多，业绩亏损较严重，假设增值税如有优惠，将对火电行业净利润增厚明显，建议关注华能国际、内蒙华电和华电国际。投资建议3摘要风险提示1、增值税调减幅度不及预期；2、政策执行力度低于预期。盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPE评级3月4日2017A2018E2019E2017A2018E2019E600011华能国际*7.090.120.160.35524320暂未评级600863内蒙华电*3.010.090.140.21342214暂未评级600027华电国际*4.650.040.210.34852514暂未评级资料来源：公司公告、太平洋证券研究院（标*公司来自wind一致预期）0102030405增值税改革历程一览环保公用行业适用增值税一览环保公用行业增值税优惠关键条件假设环保公用行业增值税优惠敏感性分析投资建议及风险提示目录5增值税改革及征收历程一览资料来源：财政部，太平洋证券研究院2016年全面营改增后增值税额不断攀升6增值税自2016年全面实行营改增后，于当年实现了31%的增长，征缴总额达40712亿，占当年全国财政收入比例为25.5%，同比提...
