请阅读最后一页的免责声明12019年5月30日证券研究报告·宏观策略研究宏观策略经济徘徊叠加外部波澜，宽松和改革预期再起——2019.5.30宏观策略月报谨慎（短期）投资要点4月经济数据走软，宽松预期再度升温。1）4月PMI略有下降，预示宏观数据短期的回落。放眼全球，世界经济景气仍处下降趋势，美国景气虽处高位但正加速回落，中国则在荣枯线附近徘徊。2）社融一季度两次冲高后4月份如期回落，尽管M1增速和信贷结构都差于预期，但单月小节奏的回落并不能改变今年货币政策仍将维持相对宽松的大方向。3）消费因假期错月下滑超预期，地产后周期品类拖累较多，后续预计能恢复平稳增长。由于消费已是经济增长最主要贡献力量，应对消费增速下台阶长期警惕，收入放缓致消费呈持续下降趋势，同时居民加杠杆对消费的挤出效应还将持续多年。4）一季度经济数据超预期后，作为政府经济稳增长抓手的投资如期放缓。政策宽松背景下，房地产开发投资持续攀升显韧性，基建短期走平但未来仍有发力空间，但是利润下滑导致的制造业投资的持续下降仍是稳投资的头等难题。5）各种短期效应结束之后，政策力度重升，5月经济数据预计将好于4月，但仍难与3月相比。贸易战突起波澜，短期斗而不破但也要未雨绸缪。1）5月贸易磋商急转直下，中美短期维持斗而不破格局，新一轮关税战后很快发展成科技战。目前谈判没有破裂但也没有进展，后续6/28日本G20峰会或是新的关键时点。中美贸易谈判仍在寻找新的平衡点。2）中美摩擦或将长期化，全面压制还需未雨绸缪。根据IMF的模型预测，考虑美国落实所有承诺关税（含全部进口中国商品、全球汽车）以及信心和市场冲击的因素后，预计美国2019年GDP损失0.9%，长期损失超过0.8%；而中国2019年GDP将损失1.6%，长期损失约0.6%。这是最悲观情形下预测结果。3）4月以来A股市场分别对政策宽松、贸易谈判的乐观预期进行修正，但预期并没有反转，风险释放后外资有望再度涌入助力市场企稳。货币宽松预期升温，改革预期再次发酵，A股也将迎来好的买点。中长期看好A股的逻辑仍然未变。风险提示：美股大跌；国内政策收紧。看好（中长期）市场数据（2019-05-29）上证综指涨幅近一周0.80%近一月-4.83%近三月-0.89%股价走势图数据来源：Wind、国融证券研究与战略发展部大研究员张志刚执业证书编号：S0070519050001电话：010-83991712邮箱：zhangzg@grzq.com相关报告《贸易谈判现波折，A股进入短暂休整》20190506-40%-30%-20%-10%0%10%20%上证综指创业板...
