识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/19[Table_Page]行业专题研究|航空运输Ⅱ2021年2月23日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Title]航空运输Ⅱ行业疫苗进度将如何影响中美航空行业复苏之路？[Table_Author]分析师：徐君分析师：郭镇SAC执证号：S0260520100003SAC执证号：S0260514080003SFCCE.no:BNN906021-38003620021-38003639xjun@gf.com.cnguoz@gf.com.cn请注意，徐君并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：由于疫情的全球影响性，美国航空股的复苏阶段，对中国航空股的复苏具备一定的参考意义。我们认为，美国航空行业需求的复苏阶段，同样需要以美国本国人的全民免疫进度为参考指标。我们大致将美国航空的复苏节奏，划分为三阶段，目前美国航空股正处于复苏的第二阶段。第一阶段，美国公布疫苗的全民接种时间表。美国当地时间2020年11月18日，美国公布疫苗的全民接种时间表，投资者对航空行业的复苏时点有了相对明确的时间节奏，美国航空（AAL.O）、美联航（UAL.O）、达美航空（DAL.N）迎来疫情后的第一波30%-50%的股价反弹。第二阶段，如果美国疫苗接种进度能够进一步提高，从而接近全民免疫的阈值，航空需求复苏的确定性将进一步提高。新冠疫苗的最终接种率若提高到一定水平后，则有望达到“群体免疫阈值”。拜登政府执政、2020年冬天全球新冠疫情的再度爆发、疫苗的接种有效性等因素，都可能会加快美国民众的疫苗接种意愿，美国疫苗的后期接种速度或有望提速。第三阶段，航空数据兑现复苏预期。美国航空行业从业人员大多对航空复苏持悲观预期，主要航空公司通过采取大幅裁员、拆解老旧飞机的方式减少有效供给。如果需求如期复苏而供给端有效收缩，美国航空行业可能会在2022年迎来行业较长周期的高景气度。中国航空行业：复苏拐点渐至，全民接种疫苗的进程是观测的有效指标。美国等国家疫苗接种节奏加快，抬升中国航空行业复苏预期。不过，即使欧美国家完成全民疫苗接种，也很难完全避免新冠病毒携带者进入中国，而且很多发展中国家都还没完成疫苗接种，新冠极高的传染系数使得只要我国没有通过疫苗接种完成全民免疫，那么入境旅客隔离14天的政策可能会很难取消，全民接种疫苗的进程是观测的有效指标。而由于我国目前疫情控制情况良好，疫苗的紧迫性相对较低，我国可能会更加从容观察各种新冠疫苗的安全性与有效性，有序推进全民疫苗接种。...
