证券研究报告冯佳睿（金融工程首席分析师）SAC号码：S08505120800062018年7月16日《量化研究——投资决策的起点》怎样进行金融工程研究？金融工程研究的三个步骤1.从市场中提出问题2.将问题转化为数学语言3.用量化工具解决问题1请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.宏观经济指标能预测股债的涨跌吗？2.大小盘风格可以预判吗？3.A股市场的投资者关注盈利能力吗？4.油价上涨可以指导A股投资吗？5.美股的估值到底高不高？概述2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明参考宏观对冲策略的研究框架，定义四种影响资产价格的宏观变量：经济周期（经济增长+通货膨胀）、国际贸易、货币政策和风险情绪每个资产的价格和宏观变量之间都存在着基本的相关关系表：宏观动量信号汇总经济周期国际贸易货币政策风险情绪经济增长:一年期实际GDP预期通胀上升:一年期CPI预期国际贸易竞争力：一年期汇率变动（出口权重货币篮子）货币政策收紧:一年期利率（两年）预期风险情绪上升：一年期股票市场超额回报股票指数+---+货币+++++政府债券（长期）--+--利率期货（短期）--+--资料来源：AHalfCenturyofMacroMomentum，海通证券研究所整理31.宏观经济指标能预测股债的涨跌吗？请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明-0.500.511.522.533M企业债-国开债过去1个月wind全A年化超额收益-4-2024宏观经济景气指数：一致指数日均耗煤量：6大发电集团：合计宏观经济景气指数：滞后指数固定资产投资当月同比增速-季调宏观经济景气指数：预警指数房地产开发投资完成额：累计同比限额以上零售：当月同比工业：发电量同比增速消费者信心指数（月）投资者信心指数（月）工业增加值:当月同比GDP:不变价当季同比社消总额：实际当月同比城镇领取失业保险金人数波罗的海干货指数社会融资规模：当月值日均产量：粗钢：重点企业（旬）OECD综合领先指标：趋势恢复型：中国宏观经济景气指数：先行指数PMI:采购量城镇登记失业率城镇居民人均可支配收入:实际累计同比PMI:新订单PMIOECD综合领先指标：趋势恢复型：12个月变化率OECD综合领先指标：幅度调节型在五个维度下，选择26、6、5、10、2个宏观变量使用当期变量变化幅度对下期资产收益率做回归预测，对比回归系数t值4图：宏观变量回归系数t值（2006.1-2018.1）-3-2.5-2-1.5-1-0.500.5PPI当月同比农业生产资料价格指数当月同比CGPI当月同比(企业商品价格指…核心CPI当月同比RPI当月同比(商品零售价格指数)CPI当月同比-0.8-0.6-0.4-...
