规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明1华鑫证券·固收专题证券研究报告·信用债报告华鑫证券研究发展部证券分析师：刘浏执业证书编号：S1050518030001电话：021-54967585邮箱：liuliu@cfsc.com.cn华鑫证券有限责任公司研究发展部地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号邮编：200030电话：（8621）64339000网址：http://www.cfsc.com.cn摘要：2019年1-3月新增10家违约主体。2019年1-3月，信用债市场上共计新增10家违约主体，10家主体均为民营企业，其中5家为上市公司。3月单月，新增5家违约主体，其中3家为上市公司。财务数据难以作为单一衡量标准，也较难从单一财务数据判断企业，但违约发生前企业的部分财务指标仍能作为提示。（1）从盈利能力来看，部分企业在违约发生前盈利能力出现下降，但也有出现盈利能力上升的情况。（2）从资本结构来看，企业存在资产负债率高于行业平均的情况，但其有息负债却不一定。（3）从现金流来看，企业多数的现金流消耗发生在投资现金流上，部分企业投资现金流在风险爆发前呈现高额净流出，消耗企业资金。从经营现金流看，其经营现金流和利润都有一定差距，部分企业经营现金流持续净流出，从筹资现金流来看，部分企业爆发风险前，筹资现金流出现不利变动。（4）从短期偿债能力来看，较难从该单一指标直接判断企业情况。长期因素叠加短期因素易引发风险爆发。资产负债率偏高，盈利能力出现不利变动，经营现金流回款欠佳、维持高额投资等均为相对长期的因素，在长期因素存在的前提下，短期事件的爆发，如公司筹资现金流下降，突发负面事件等，则较易引发风险。风险提示：信用风险事件对市场的影响。2018年4月4日固收专题近期违约主体风险爆发前财务上有何特征？规范、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明2固收报告·信用债报告目录一、近期风险事件概览............................................................................................................................................3二、从财务角度，违约主体有何特征？.................................................................................................................3（一）天翔环境·········································································································...
