识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/33[Table_Page]投资策略半年报|公用事业Ⅱ证券研究报告[Table_Title]【广发海外】公用事业2019年下半年投资策略风电平价上网渐行渐近，天然气销量加快[Table_Summary]核心观点风电：补贴是行业最大痛点；弃风限电持续改善2019年风电平价上网重要政策终于落地，2021年我国陆上风电将基本实现平价上网。摆脱补贴将更有利于行业健康有序发展。目前快速增长的巨额补贴累计欠款已经成为风电行业最大痛点，平价上网后补贴需求增长得到控制，但在不提升可再生能源附加费的情况下，补贴拖欠规模仍将快速增长，严重影响风电存量装机实际收益率，导致行业估值上限难以突破。另一方面，全国弃风改善持续进行中，预计到2020年全国弃风省份弃风率均将降至5%以内，风电运营效益将再上台阶。受平价上网政策影响，平价前窗口期内优先发展平价和竞价项目，为控制补贴规模，窗口期装机增量短暂承压，而平价之后随着投资成本下降，以及特高压助力改善消纳，增量有望再次释放。我们推荐龙源电力（00916.HK）、新天绿色能源（00956.HK）、华能新能源（00958.HK）和大唐新能源（01798.HK）。燃气：行业中长期景气度较高，今年下半年供需偏紧政府继续保持蓝天保卫战工作，煤改气工程有序推进。我们预计未来三年天然气消费量保持两位数增长，行业中长期景气度较高。根据国家统计局数据，2019年前四个月，国内天然气累计产量同比平稳增长12%，高于消费量累计增速；天然气累计进口量同比降低，对外依存度相比2019年年初略有下降，进口LNG成为填补产需缺口的第一主力。天然气产供储销体系建设开始提速，LNG接收能力扩大。受益于“煤改气”的影响，接驳收入占各大燃气公司比重较高。接驳费下调对各大公司的影响迥异，天伦燃气和中国燃气受影响最小，燃气接驳费下调对华润燃气和新奥能源冲击极大。我们认为，今年下半年“气荒”问题较去年有明显改善，但是供需依旧偏紧，预计各大燃气公司的销气毛差同比可能有所下降，LNG市场价有所降低。我们推荐中国燃气（00384.HK）、新奥能源（02688.HK）、天伦燃气（01600.HK）。风险提示新能源政策不确定性风险、“煤改气”实施不及预期、政策管控风险，天然气供应不足风险。危废处置项目运营风险，邻避效应。PPP项目推进进程中的风险。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-06-11[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：韩玲SAC执证号：S0260511030002SFCCE...
