宏观报告|宏观点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1美股市场Riskon是否会有变局证券研究报告2019年01月28日作者宋雪涛分析师SAC执业证书编号：S1110517090003songxuetao@tfzq.com向静姝联系人xiangjingshu@tfzq.com相关报告当前海外市场的利空重新酝酿，工业和科技互联网的财报时间集中在未来两周，这些企业盈利受全球经济周期和半导体周期回落的影响较大。此外美国引渡孟晚舟和中美月底谈判前的不确定性，美联储月底的议息会议也增加了市场的短期风险。我们认为美股的下跌修复接近尾声，未来风险在于货币政策宽松不达预期以及业绩下行超预期，对美股市场转向谨慎。风险提示：货币政策不确定性；中美贸易摩擦不确定性宏观报告|宏观点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2进入19年，美国市场持续risk-on有两个主要原因：一是联储缩表态度转变后，市场对流动性收缩的预期开始反转；二是中美经贸问题谈判整体向着积极达成协议的方向发展。未来将是流动性放松预期（超跌修复）和业绩下行间的博弈。早先出来的美股金融银行板块的业绩受益于减税和息差走阔，也给了市场鼓舞。但当前海外市场的利空重新酝酿，工业和科技互联网的财报时间集中在未来两周，这些企业盈利受全球经济周期和半导体周期回落的影响较大。此外美国引渡孟晚舟和中美月底谈判前的不确定性，美联储月底的议息会议也增加了市场的短期风险。我们认为美股的下跌修复接近尾声，未来风险在于货币政策宽松不达预期以及业绩下行超预期，对美股市场转向谨慎。一、风险偏好未来可能下挫进入2019年，海外风险资产开启了一波反弹。美股从12月24日低位2351点反弹了11.9%，涨到了2632点,布伦特和WTI分别上涨了21.9%和24.6%。对风险偏好最敏感的巴西和阿根廷股市，以美元计价都分别上涨了16%左右。图1：标普500指数、巴西股指和布伦特原油期货结算价累计涨跌幅（基期=2018-12-26）资料来源：Bloomberg，天风证券研究所但这一个月里，主要经济体的基本面并没有出现趋势性的变化：花旗经济意外指数虽然有小幅回升，仍然持续低于0。图2：美国、欧元区、中国、新兴市场近一年花旗经济意外指数资料来源：Bloomberg，天风证券研究所发生变化的主要是市场的风险偏好：第一，鲍威尔在一月初美国经济学年会上修改了对缩-5%0%5%10%15%20%25%12/2612/2901/0101/0401/0701/1001/1301/1601/1901/22S&P500巴西IBOVESPA股指期货结算价(连续):布伦特原油-110-90-70-50-30-10103050709011001/2302/0602/2...
