识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/13[Table_Page]宏观经济|专题报告2019年9月24日证券研究报告[Table_Title]广发海外宏观日韩贸易起争端[Table_Summary]报告摘要：日韩贸易起纷争此次贸易战是日韩在政治、经济上多年积怨的集中爆发。7月初，日本宣布对韩国三种半导体材料实施出口管制。表面上，日本对出口韩国货物进行管制的原因是担心某些材料具有军民两用性质，韩国可能把材料转移至朝鲜等国，从而损害日本的国家安全。但实际原因在于韩国就二战中日本强征劳工问题，再次要求日本赔偿。经济方面，韩国一直处于对日贸易逆差的状态，虽多次推出旨在修正与日贸易失衡的措施，但仍然徒劳无功，民怨不小。目前，日韩两国已互踢出口“白名单”。韩国受到冲击大于日本此次贸易冲突，估计韩国经济将在短期内受较大的冲击，而日本受到的负面影响则远小于韩国。韩国对日本限制出口的三种半导体材料依赖度高，短期内很难找到替代选择。韩国又是高度依赖半导体出口的国家，倘若按照今年7-8月份半导体出口同比数据，半导体出口这一项就可能拖累韩国下半年GDP增速2.3个百分点。虽然韩国也有采取一定的反击措施，但日本受到的负面影响相对较小；日本对韩限制半导体材料出口，也并不影响日本的核心经济。全球半导体行业供应链受影响，中国或从中受益日韩贸易冲突将会影响全球半导体行业供应链。韩国目前是全球最大的半导体生产国，2018年半导体产量占全球产量的27%，一旦出货有所延误，恐对全球半导体行业供应链产生一定冲击。由于劳动力价格低廉，韩国不少公司都有在东南亚设厂生产，日韩贸易冲突估计会给东南亚电子零部件及装备产业带来负面影响。但对中国而言，则有希望在这个过程中受益，我们认为中国有机会获取韩国半导体产业下降的份额，提升中国在全球半导体行业中的地位。未来不排除贸易摩擦升级的可能此次贸易战，日方借韩国对劳工赔偿问题而发动，并非单纯的贸易争端，涉及到复杂的历史问题。我们认为通过WTO申诉或者美国调停来解决日韩贸易摩擦的可能性并不大。尽管日方强调对韩出口管制措施不是禁运措施，近期三星等公司也有获得部分出口许可。但是韩国在本次贸易摩擦中仍然非常被动，未来不排除贸易摩擦升级的可能。核心假设风险：日韩贸易摩擦进程不及预期，中美贸易摩擦不及预期。[Table_Author]分析师：张静静SAC执证号：S0260518040001SFCCENo.BOP790010-59136616zhangjingjing@gf.com.cn[Table_DocReport]相关研究：短期...
