谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/动态点评2019年02月22日公用事业增持（维持）电力Ⅱ增持（维持）王玮嘉执业证书编号：S0570517050002研究员021-28972079wangweijia@htsc.com赵伟博010-56793949联系人zhaoweibo@htsc.com1《公用事业:行业周报（第七周）》2019.022《公用事业:垃圾发电：成长与价值共振》2019.023《内蒙华电(600863,增持):实控人增持彰显信心，投资价值获认可》2019.02资料来源：Wind双控与电量大迁徙，煤电买哪里？当前时点我们如何看火电III11省市要求2020年煤炭消费绝对值下降，推荐内蒙华电、京能电力2016-18年国家先后发布《“十三五”节能减排综合工作方案》及《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，各省市出台相应方案，京津冀等11省市（下称控煤省市）要求2020年煤炭消费量较2015年下降。我们判断控煤省份燃煤电厂可通过提升采购原煤热值对冲控煤影响，以维持利用小时稳定。我们测算，每提升入炉原煤热值100K/吨将会抬高吨煤成本2-3元/吨（标煤，不含税），对主流火电公司19年利润负面影响水平在-0.3%~-5.2%之间。控煤利好1）外送电（坑口+特高压）煤电利用小时的提升，推荐外送电占比高、盈利稳定的内蒙华电、京能电力；2）建议关注控煤省市清洁能源。“双控”叠加环保，11省市要求20年煤炭消费较15年下降2016年12月发改委发布《“十三五”节能减排综合工作方案》，要求到2020年，全国万元国内生产总值能耗比2015年下降15%，能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内。部分省份出台省级方案规定煤炭消费量。2018年6月国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，提出重点区域继续实施煤炭消费总量控制，煤炭控制强度进一步提升。截至19年1月底，共计11省市要求2020年煤炭消费量较2015年下降，合计下降1.56亿吨（-8.3%），其中北京、天津、河北、河南、山东五省控煤压力最大。负面影响：控煤区煤电机组，可通过提高热值低消部分冲击控煤对上市公司影响参差不齐，从权益装机的角度来看，建投能源/皖能电力/豫能控股/粤电力A/江苏国信/上海电力全部燃煤权益装机均位于控煤省市，京能电力燃煤权益装机在控煤省份分布较少。内蒙华电、长源电力在控煤省市无燃煤权益装机。我们预计电厂有望通过提升采购原煤热值方式来维持利用小时稳定：以浙江省为例，要维持全省燃煤利用小时稳定需要19年采购原煤热值提升100K。我们测算得原煤热值每提升100K预计提升吨煤成本2-3元/吨（标煤，不含税），对火电公司1...
