谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2019年02月17日中小市值孔凌飞执业证书编号：S0570517040001研究员021-28972083konglingfei@htsc.com金兴联系人jinxing@htsc.com1《中小市值:行业周报（第六周）》2019.022《中小市值:新股IPO2018年度回顾及展望》2019.023《中小市值:建议关注华阳国际》2019.01资料来源：Wind股权转让2018年度回顾股权转让专题系列研究之三股权转让风起云涌受市场环境影响，2018年股权转让市场格外活跃。2018年全年共发生股权转让586件，同比增长66.48%。其中涉及控制权的变更股权转让有127起，控制权未发生变更的有459起。2018年1-12月股权转让事件分布呈上升趋势，其中11、12月分别达到94件和91件。在全年发生的586件股权转让事件中，通过进一步筛选，2018年发生的控股股东或实际控制人的股权转让次数达到202件，其中国资公司受让占比最高，达到32.5%。基本面方面，样本公司主要为中小市值企业，多数样本公司估值大于行业平均水平；近两年业绩分布较为分散，2018年预告业绩增速有所分化。质押比例高企，股权转让频发质押风险频发是控股股东、实控人寻求股权转让的重要诱因。大股东质押比例持续处于高位，平均数与中位数全年不低于50%。我们系统测算了2018全年52周大股东疑似爆仓情况，相较2017年底，2018年大股东疑似爆仓市值从2,491.99亿元增加到9,088.91亿元。虽大股东未解押市值占比有所下降，股价下跌导致大股东疑似爆仓市值仍不断攀升，我们筛选得出由控股股东质押风险导致的股转事件29起。我们认为当前背景下，部分上市公司大股东会由于质押风险暴露而被迫进行股权转让，缓解了资金压力的大股东加之战投的引入和良好的基本面，有助于公司实现价值回归。纾困基金启航，助力公司困境反转截止2018年底，各地方政府、券商、保险共建约6500亿规模纾困基金。我们从2018年控股股东或实际控制人发生的202件股权转让事件中筛选出50件“纾困概念”股转事件。我们认为12月1日前发生的转让事件多数以国资公司为主导，偏好上市公司控制权；12月1日之后发生的转让事件中，因以纾困基金为主导的事件增多，拟发生控制权转让的仅8件，占比27.59%，随着各路纾困基金实际资金规模的扩大，纾困将回归初衷。截止1月底，累计拟用于纾困的资金不足百亿元，预计规模仍有很大空间，我们预期2019年纾困基金对于股权转让市场的投入将会显著增加。静待价值回归，筛选已公告被纾困的优质标的今年已披露...
