专题报告http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明报告日期：2019年4月12日分析师：汪毅S1070512120003电话：021-61680675邮箱：yiw@cgws.com分析师：包婷S1070517060002电话：021-61680357邮箱：baoting@cgws.com联系人（研究助理）：王小琳S1070118060039电话：021-31829693邮箱：wangxl@cgws.com<<后续看科技推动带来的内生增长>>2019-04-10<<宏观形势分析及证券市场研判>>2019-04-01<<风起科创>>2019-03-18股票质押风险仍有待进一步化解——股票质押风险及纾困资金进展专题报告股票质押整体风险有所下降：中证登的统计数据显示，目前A股的质押股数为6225.17亿股，股票质押市值为58106.53亿元。和去年10月份相比，A股质押股数占总股本的比重以及质押市值占总市值的比重均有所改善，今年以来的新增质押股数和规模也同比有所减少。整体来看，随着监管层纾困政策的出台、各项纾困资金的落地、以及今年以来股市的持续上涨，A股的股票质押整体风险有所下降。我们根据原始质押数据估算了2015年以来未解押的质押规模，测算得出2015年以来股票质押整体市值下跌幅度为12.91%，当前股市整体质押风险仍相对较高，但在可控的范围内。粗略估计，股票质押市值若继续上涨10%-15%，股市整体的质押风险可能基本化解，但是个股的风险仍需谨慎排查。即使股市上涨，部分股票脱离了平仓线和警戒线的位置，大股东“借新还旧”的融资逻辑可能依旧未变，因此不能从根本上化解质押风险。各上市板、各行业的股票质押分布情况：上市板方面，从质押市值占各板块总市值的角度来看，主板、中小板、创业板的占比分别为4.94%、15.70%、14.75%。从质押市值的整体下跌幅度来看，主板、中小板、创业板质押市值的下跌幅度分别为-11.83%、-14.24%、-13.47%。目前中小板和创业板的质押风险仍高于主板的质押风险。行业方面，从质押市值规模、占各行业总市值比重、质押市值下降幅度等角度来看，目前股票质押风险相对较大的行业有传媒、计算机、电气设备等，风险相对较小的行业有银行、食品饮料、家用电器等。纾困资金的进展情况：去年10月以来，针对排雷股票质押和纾困民企等问题，监管层给出了鲜明的政策指引，地方政府和各机构相继设立纾困项目来缓解股票质押风险。各种纾困工具的投资模式主要有协议转让、定向增发、债权投资、大宗交易、股权收益权转让等。截至目前，地方政府纾困基金规模超过3500亿元，券商设立的支持民营企业发展集合资产管理计划（母计划+子计划...
