请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2固定收益研究证券研究报告固定收益专题报告2019年04月24日[Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo]《美债利率倒挂，影响都有哪些？》2019.04.03《如何看待国开行参与地方隐性债务化解？——地方隐性债务系列专题之三》2019.04.06《转债分类指数的构建与分析——可转债投资手册之六》2019.03.25[Table_AuthorInfo]分析师:姜超Tel:(021)23212042Email:jc9001@htsec.com证书:S0850513010002分析师:朱征星Tel:(021)23219981Email:zzx9770@htsec.com证书:S0850516070001如何看待今年以来的信用债违约？[Table_Summary]投资要点：一季度违约情况如何？1）新增违约主体仍多。截至2019年4月18日，19年新增违约主体共20家，其中一季度新增18家。一季度违约债券共54只，共涉及债券约309亿元。简单年化来看，2019年新增违约主体约80家，较18年的45家继续上升。2）民企信用债违约率继续升高。截至2018年末及2019年一季度末，信用债违约率分别为0.6%和0.8%，其中民企违约率分别约为4.8%和6.3%。违约有何特征？1）违约仍集中于民企。19年新增违约主体中民企仍占多数，与18年情况相似。19年新增的20家违约主体中，民营企业共有18家，占违约主体数的90%。新增违约民企以非上市公司及制造业企业为主。此外，CRMW创设边际放缓，对民企融资支持力度边际减弱。2）城投依然金身不破。融资平台虽已出现多起非标违约，但除了农六师外，城投债仍未发生实质性违约，城投信仰再度强化。以“18韩投01”为例，韩城城投此前非标出现实质性违约，“18韩投01”到期能否兑付受到市场广泛关注，但其在到期前一日如期打款。3）违约影响仍然较大。19年部分债券违约事件对市场影响仍然较大，得到市场的广泛关注。如康得新违约主要为企业财务粉饰、存贷双高等问题，引起市场广泛讨论；中民投初始评级为AAA且存续债券余额较大；东方园林技术性违约，为市场第一家发行CRMW并违约的主体。4）花式违约增多。包括本息展期、技术性违约、场外兑付、要求持有人撤销回售申请等。如天房集团要求投资者取消其私募债“16天房02”的回售申请，12三胞债、16海空01等场外兑付。未来怎么看？1）高违约风险债券存量下降。对信用风险较高的债券进行统计，从总量来看，尚未违约的高风险信用债余额及主体数量同比下降；从结构来看，尚未违约的民企债券余额及发债主体数量同比有所减少。2）融资环境整体改善但结构分化。宽信用政策效果逐步显现，融资环境好转。从201...
