敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2018年5月23日金融工程建筑行业：关注成长、资金周转能力——行业基本面选股系列报告之二金融工程深度与经典的多因子选股不同，行业基本面选股更加注重从基本面出发的选股逻辑，是量化投资方法与主动投资理念的有机结合。本篇报告是我们行业基本面选股系列报告的第二篇，着眼于建筑行业，尝试从量化角度验证该行业的选股逻辑，并选取有效指标构建选股策略。建筑行业关注成长及资金周转指标：建筑行业属于投资拉动型行业，受宏观经济影响较大，在经济下行时受益于政策驱动的固定投资，具有一定防御属性。从基本面角度来看，建筑行业市场集中度低，企业可通过其技术管理优势提升市场份额，因此成长能力是鉴别优质公司的重要指标；而建筑业普遍垫资施工，发展受制于自身资金情况，资金周转能力同样是衡量建筑企业市场竞争力的重要指标。成长指标表现显著，运营、偿债指标值得关注：鉴于基本面指标在施工及装修公司之间存在一定差异，我们在施工、装修子行业内分别测试了成长、运营、偿债、估值等基本面指标的选股效果：（1）成长性指标两个子行业内表现均较为出色。（2）运营类指标中，应收账款周转率变动（RTD）对施工行业的分组效果最为显著。（3）偿债指标中，现金流动负债比（CCR）在装修行业中选股能力较强。（4）资本结构指标中，资产负债率变动（DTAD）指标在施工行业内效果明显。（5）盈利能力、估值类指标整体表现不佳。选股思路：资金周转+成长定义优质施工企业；现金偿债+成长寻找卓越装修公司。结合行业选股逻辑和基本面指标的实证效果，我们最终确定了施工、装饰子行业各自的选股策略，子行业持仓数量均为股票池总量的20%。施工子行业：（1）从资金周转的角度，剔除应收账款周转率变动（RTD）、资产负债率变动（DTAD）任一指标后1/3的公司；（2）在剩余公司中选择净利加速度（NPA）指标最高的公司作为持仓。装修子行业：（1）从现金偿债角度，剔除现金流动负债比率（CCR）指标后1/2的公司；（2）在上述公司中选择净利稳健加速度（NPSD）指标最高的公司作为持仓。建筑行业选股策略表现优异。选股策略在回测期内，年化收益达27.9%，以建筑行业等权指数为基准，年化超额收益17.2%，信息比率达1.78，月度胜率63%。该策略在样本外表现同样亮眼，2016、2017年度超额收益分别为9.1%、8.3%，信息比率1.08、1.10，月度胜率58.3%、50.0%。风险提示：本文测试结果均基于通过历史数据建立的模型，...
