规模、质量并举，职教改革带来教育投资新机遇职业教育行业投资策略证券分析师：黄哲A0230513030001研究支持：赵思昊A02301200400022022.3.23主要内容1.2022年一季度回顾：政策调控余威仍在，板块走势偏弱2.规模、质量并举，职教改革进入深水区3.深挖内在增长空间：重点公司推荐4.风险提示2UUnUvZaZjWqYdUXYcVbR8Q6MtRrRnPsQeRnNmPeRpNtP9PmMzQvPqQwONZnNzRwww.swsresearch.com31.1政策调控余威仍在，板块走势偏弱◼2022年一季度，针对VIE结构公司合并报表及分红的担忧，民办高教/职教板块跌幅显著。板块YTD累计收益为-28.94%，跑输恒生中国企业指数18.4个百分点。◼K12教培板块得益于行业龙头公司新东方、好未来的积极转型，企稳并有所反弹。然而受到美国证券交易委员会将5家中概股公司列入有退市风险的清单影响，3月板块再度下跌，YTD相对恒生国企指数超额收益仅为0.46个百分点。◼由于《民促法（实施条例）》中明确K9院校禁止关联交易的规定，K12学校上市公司纷纷剥离K9资产，导致收入及利润规模大幅缩水。板块YTD累计下跌20.55%，跑输恒生国企指数10个百分点。资料来源：Wind，申万宏源研究重点公司YTD涨跌幅统计教育各子行业YTD走势资料来源：Wind，申万宏源研究-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2022-012022-022022-03民办高职教K12课外培训K12学历制恒生国企指数证券代码证券简称2021.1.1-2021.11.30涨跌幅市值（亿港元）所属领域01935.HK嘉宏教育15.96%52.3高教/职教GOTU.N高途15.46%44.6K12课外辅导HLG.O海亮教育4.13%26.4K12学历制00667.HK中国东方教育-11.27%94.2高教/职教01593.HK辰林教育-11.30%2120.0高教/职教EDU.N新东方-39.05%148.5K12课外辅导TAL.N好未来-26.97%144.7K12课外辅导DAO.N有道-30.37%85.6K12课外辅导00839.HK中教控股-48.26%156.5高教/职教06169.HK宇华教育-34.41%65.8高教/职教01765.HK希望教育-47.33%63.4高教/职教01890.HK中国科培-34.58%42.3高教/职教02001.HK新高教集团-27.58%37.3高教/职教01569.HK民生教育-19.15%32.1高教/职教00382.HK中汇集团-41.06%29.7高教/职教01773.HK天立教育-71.20%11.9K12学历制01317.HK枫叶教育-31.48%11.1K12学历制主要内容1.2022年一季度回顾：政策调控余威仍在，板块走势偏弱2.规模、质量并举，职教改革进入深水区3.深挖内在增长空间：重点公司推荐4.风险提示4www.swsresearch.com52.1职教改革涵盖多个群体，受众广泛◼我们认为职教改革是涵盖应用型本科，高职，技校，中职教...
