刘彦奇（钢铁行业分析师）SAC号码：S08505110100022019年11月3日《归母净利润同比下降60%》——2019年钢铁行业三季报总结证券研究报告（中性，维持）23135085/43348/2019110415:26概要1.2019Q3营收增利润减2.资产质量改善3.需求和限产支撑三季度盈利4.预计盈利仍能维持一段时间5.维持行业中性投资评级6.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23135085/43348/2019110415:263表：上市钢企合计收入（亿元）资料来源：万得、海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2019年Q3，上市钢企合计收入4202亿元，同比增4.64%1.2019Q3营收增利润减1500200025003000350040004500Mar-09Mar-11Mar-13Mar-15Mar-17Mar-19上市钢企合计23135085/43348/2019110415:26图：上市钢企合计成本（亿元）资料来源：万得、海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2019Q3上市钢企合计成本3607亿元，同比增加14.34%。1000150020002500300035004000Mar-09Mar-11Mar-13Mar-15Mar-17Mar-19上市钢企合计成本1.2019Q3营收增利润减23135085/43348/2019110415:26图：上市钢企合计销售毛利率和净利率明显下降资料来源：万得、海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2019Q3，上市钢企毛利率为14.16%，同比减少7.28个百分点。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%Mar-06Mar-08Mar-10Mar-12Mar-14Mar-16Mar-18单季度销售净利率单季度销售毛利率1.2019Q3营收增利润减23135085/43348/2019110415:26图：上市钢企合计扣非前后净利润资料来源：万得、海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2019Q3上市钢企合计归母净利润116亿元，扣非后为135亿元，同比分别下降60.45%和53.37%。(400)(300)(200)(100)0100200300Mar-02Mar-04Mar-06Mar-08Mar-10Mar-12Mar-14Mar-16Mar-18上市钢企单季净利合计（亿元，不含矿管）上市钢企单季净利合计（亿元，扣非）1.2019Q3营收增利润减23135085/43348/2019110415:26图：上市钢企、普钢、特钢期间费用率资料来源：万得、海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明期间费用率降低提高了净利润。2019Q3期间费用比过去四个季度均值少了13亿元，比过去8个季度均值少了23亿元。1.2019Q3营收增利润减0%2%4%6%8%10%12%14%Mar-03Mar-05Mar-07Mar-09Mar-11Mar-13Mar-15Mar-17Mar-19钢企合计普钢合计特钢合计23135085/43348/2019110415:26图：上市钢企过去三年吨钢净利变化（元/吨）资料...
