证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告办公文具行业深度研究报告推荐（首次）乘办公文具行业东风，晨光齐心大有可为国内办公文具市场行业快速发展期，规模效应亟待释放。2016年大办公用品市场规模1.6万亿。办公直销是B端客户办公用品采购的主要渠道，B端大型企业至关重要。从2013年开始，政府及央企从协议供货方式向集中采购方式转变，政府采购阳光化、透明化带动了大型国有企业做集中采购，中型企业也正从专职人员自主采购的模式向集约式采购发展。在此背景下，小型供应商因资质问题逐渐失去竞争力。我国办公用品市场上有四类供应商，分别对应三类直销市场。其中国际巨头和国内龙头在政府及大中型企业采购市场上占据优势，但中小型品牌在大量的小微企业市场中也可以以区域性及多样性占据优势。与成熟的欧美文具市场相比，我国文具行业尚处于快速发展阶段,消费者对产品设计、质量等多方面的需求面临升级,集中度较低，晨光、齐心、广博、真彩办公用品合计仅占2%，与美国2016年办公用品及零售TOP2（史泰博、欧迪）合计81%的占比差距极大，国内市场进一步开拓整合的潜力很大。目前行业资本投入需求大，压制盈利能力。中长期来看，规模扩张，一方面有利于增强对供应商的议价能力，另一方面分摊前期资本投入所带来的费用及成本。晨光文具和齐心集团是我国两家文具行业龙头，市占率分别7.2%和2.6%。两家公司均成立于上世纪90年代。晨光文具是我国文具产业的综合文具公司，主要从事品牌书写工具、学生文具、办公文具等产品的设计、研发、制造和销售。公司以传统文具业务为体，办公用品（B端）和精品文创（C端）为翼，布局“一体两翼”。齐心文具是为企业提供现代办公整体解决方案的服务商，主营业务围绕大办公产业链所涵盖的硬件、软件和服务等多个领域，公司布局在线印刷、云计算服务、SAASCRM和财税SAAS领域。晨光文具2018年营业收入85亿元，其中办公文具46亿元。齐心集团2018年营业收入42亿元，其中办公用品和办公设备共38亿元。晨光文具和齐心集团财务情况整体向好。二者收入利润增速均约30%左右。ROE来看，晨光2018年ROE为26.16%。八年间ROE均保持在20%以上，齐心集团ROE水平在6%左右波动。近年来晨光和齐心毛利率均有所下降，晨光主要由于毛利率相对较低的办公用品占比逐年提高，2018年毛利率水平25.83%。齐心2018年毛利率18.21%。经营效率来看，两公司存货、固定资产加速周转，应...
