谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/年度策略2019年11月26日钢铁Ⅱ增持（维持）煤炭开采Ⅱ中性（维持）邱瀚萱执业证书编号：S0570518050004研究员qiuhanxuan@htsc.com张艺露联系人zhangyilu@htsc.com1《采掘:行业周报（第四十七周）》2019.112《黑色金属:行业周报（第四十七周）》2019.113《韶钢松山(000717SZ,增持):JFE或取得宝特韶关50%股权》2019.11资料来源：Wind长周期向下，寻找优质个股钢铁、煤炭行业2020年度策略钢、煤行业或继续承压，可挖掘个股机会受业绩拖累，19Q1-Q3，钢铁（申万）、采掘（申万）指数表现不佳，行业排名分别倒数第一、第六。2020年，我们对钢铁、煤炭行业盈利不乐观：1）钢铁行业实际产能扩张，我们预测20年地产建筑工程投资增速下行，或致钢价下行，同时矿价下行，钢企盈利降幅或收窄，维持“增持”评级；2）受地产投资增速下行影响，我们预计20年全社会用电量增速或下滑至3%，叠加新能源装机量增长挤压、新增动力煤产能，煤炭行业或承受供需双重压力，维持“中性”评级。个股层面建议选择业绩增长或低成本、分红稳定个股，推荐中信特钢、三钢闽光，建议关注武进不锈、中国神华。预测2020年钢铁行业业绩降幅或收窄19-21年，全球粗钢产能仍处扩张期，中国尽管在19、20年出现名义产能收缩，但我们认为钢铁行业投资增速较高，环保搬迁、技术改造使得钢厂受到的环保限制更少、生产效率更高，实际产能仍出现增长。18年、19年前10月，黑色金属冶炼及压延加工业投资增速分别高达13.8%、29.2%，较同期制造业投资整体增速高4.3、26.6pct。我们预测2020年地产投资增速下行，且地产建筑工程投资占比下降，地产建筑用钢需求增速将下行，钢价将继续下行，考虑到2020年矿价小幅下滑，则盈利降幅有望收窄。预计2020年煤炭行业承受供需双重压力地产投资增速下行，将导致钢铁、化工、有色、建材等高耗能制造业耗电增速下行，我们预计38%动力煤需求与地产投资相关。19年前10月全社会用电量同比+4.4%，我们预计20年全社会用电量增速或降至3%。考虑到风电抢装潮及其他新能源装机量增长，预计挤压20年燃煤发电。19、20年新增煤炭产能分别在1.15、0.32亿吨以上，以动力煤为主，动力煤价格承压。投资策略1：自下而上选择业绩增长个股中信特钢系全球特钢龙头，下游主要为汽车、机械、能源等高端装备制造，业绩具备一定的抗周期性；特钢行业普遍经营欠佳，公司国内市占率30%、历史业绩优秀，是中国制造业...
