行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1半导体证券研究报告2019年04月29日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者潘暕分析师SAC执业证书编号：S1110517070005panjian@tfzq.com陈俊杰分析师SAC执业证书编号：S1110517070009chenjunjie@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《半导体-行业研究周报:财报季（德州仪器）/半导体中长期投资主线明朗》2019-04-282《半导体-行业专题研究:科创板系列·十七：华特股份》2019-04-283《半导体-行业研究周报:财报季（台积电）/半导体中长期投资主线明朗》2019-04-21行业走势图科创板系列·十八：神工股份锦州神工半导体有限公司成立于2013年7月24日，是国内领先的半导体单晶硅材料供应商，主营业务为半导体级单晶硅材料的研发、生产和销售。公司核心产品为大尺寸高纯度半导体级单晶硅材料，目前主要应用于加工制成半导体级单晶硅部件，是晶圆制造刻蚀环节所必须的核心耗材。公司产品主要销往日本、韩国、美国等国家和地区。公司主要客户包括三菱材料、SK化学等境外企业。半导体级单晶材料产品质量核心指标达到国际先进水平。公司业绩稳步增长，呈现较高成长性。公司营业收入从2016年的4419.81万元增长到2018年的28253.57万元，年复合增长率达152.83%。营收结构来看，2018年公司14英寸以下单晶硅产品占比3.87%，14-15英寸单晶硅产品占比32.05%，15-16英寸单晶硅产品占比55.46%，16-19英寸单晶硅产品占比8.62%。公司的归母净利润从2016年的1069.73万元提升到2018年的10657.6万元。研发支出占比营收比例由高于平均值发展至低于平均值。2016-2018年，神工的研发投入绝对值为243.56万元、519.14万元、1090.89万元。2016-2018年江丰电子、阿石创、菲利华、江化微、强力新材的研发投入占比营收方面，选取公司的平均值为5.48%、5.51%、6.13%，而神工为5.51%、4.11%、3.86%。同行对比：同行业可比上市公司中，尚无与公司产品应用领域完全重叠的企业。基于产业链相似、行业附加值相似等因素，所选可比上市公司主要为半导体材料制造业上市公司，但公司与选取的可比上市公司在产品具体类型、应用领域、下游市场竞争程度、产品所处发展阶段等方面存在较大差异，综合毛利率等财务数据存在一定差异。所选取的可比公司有江丰电子、阿石创、菲利华、江化微以及强力新材，2016-2018年可比上市公司平均毛利率为40.46%、38.13%、38.68%，公司毛利率高于可比上市公司历年毛利率水平。2016-20...
