-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金半导体指数5211沪深300指数3952上证指数2902深证成指10769中小板综指9995相关报告1.《库存减损压力浮现，行业进入亏损时期-存储芯片行业研究报告》，2019.6.102.《隧道出口微光未现，降开支／减产出／求平衡-记忆体存储行业研究》，2019.3.11张纯分析师SAC执业编号：S1130519100004zhang_chun＠gjzq.com.cn范彬泰联系人fanbintai＠gjzq.com.cn郑弼禹樊志远分析师SAC执业编号：S1130520010001zhengbiyu＠gjzq.com.cn分析师SAC执业编号：S1130518070003fanzhiyuan＠gjzq.com.cn不畏病毒干扰，行业曙光已现投资建议行业策略：全球内存DRAM及闪存NAND在经过数个季度的库存调整将近尾声，资本开支的明显修正，加上5G手机增加存储器用量及服务器市场增量的复苏，增加云端客户占比，CPU及内存间改成8个数据通道，AI数据量的爆增，我们估计全球存储器市场会从去年的供过于求演变到今年下半年及2021年数个点的供不应求。2020下半年及2021年价格的反弹加上18-19%的DRAM位元需求增长及32-37%的NAND位元需求增长，预期将带动2020/2021年全球存储器行业营收同比增长超过15%/25%（vs.2019年的35%衰退），及驱动全球半导体这两年增长近10%，我们因此调升记忆体存储器行业评级从“减持”到“买入”，因为担心镁光将持续受害于国产替代及去美化的影响，所以我们不把镁光列入重点关注标的。重点关注公司：SK海力士,兆易创新,北京君正,太极实业,中微半导体。行业观点库存调整已近尾声，资本开支同比触底：NOR/maskROM大厂已将库存月数急降到历史低点的四个月以下，而DRAM/NAND大厂也将库存月数逐步降低到3.7个月，并估计去年四季度的绝对DRAM/NAND库存应会降到20%的同比增长,这让最近存储器的现货及合约价格逐步持稳小幅反弹，估计2020年下半年及2021年存储器的现货及合约价格全面反弹。就资本开支占营收比率来分析，我们估计大概还需要1-2个季度达到过去五年低点的27%，而就存储器大厂的资本开支金额同比来分析，估计2019四季度将跌破过去五年低点到－40%，我们认为大概还需要1-2个季度才会开始反转向上。存储器的几个需求驱动力：1)2020／2021年1.7-2.0亿／3.5-4.0亿台5G手机将比4G配备约2倍的DRAM及NAND;2)2020/2021年服务器市场同比增长10%／22%;3)云端客户增长大幅超越企业/政府端服务器客户;4)CPU跟DRAM的数据将从6改成8通道;5)智慧工场，自驾车，智能物联网对AI大数据及存储器...
