证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告餐饮行业深度研究报告推荐（维持）新茶饮是一门什么样的生意？高质量的小确幸：甜+咖啡因明确振奋精神、供应能量，维持脑细胞营养，是城市脑力劳动者的“成瘾性”消费供给，也是最为即时的满足。早期奶茶多为奶粉+茶末+果酱，单价较低，以喜茶、奈雪为代表的新茶饮采用现泡茶、鲜奶、现打芝士并引入新鲜水果，主动增加管理难度、提升产品口感以提升竞争壁垒，淡化茶这个极度非标品种的地域、等级、品种属性，使之产品化，将新中式茶饮提升到20元以上单价区间。咖啡因供给之争，更广阔的场景：咖啡、茶、可乐三大软饮均提供咖啡因，是现代人的必备饮品。在国内，茶的饮用场景较咖啡更宽：咖啡天然绑定提神，是职场提振精神的必备，场景集中于早餐后上班和加班；而茶饮在供应咖啡因之余，带有一定休闲属性，可以适应下午休闲小憩需求。中国具有深厚的饮茶基础，快乐柠檬（雅茗）品牌形象柠檬boy多为喝奶茶旅行，因台湾人认知奶茶，认为与旅行、听音乐相似，是休息疗愈方式；喜茶等品牌通过提供基本款咖啡，并在包装和产品设计上去性别化，使得新茶饮获得更为广泛的引用人群、更为广阔的社交场景。高增速的“成瘾性”软饮：中国饮茶习惯强，茶饮市场远大于咖啡（4000亿+vs.600亿+），门店饮料中，茶饮以1100亿以上规模，两倍于咖啡，且高端新中式茶饮未来五年仍有超过35%的高cagr增速，且喜茶、奈雪龙头格局已经明确，并均已进入高速复制期。相比餐厅，生意性质+技术革新使门店饮料的模型稳定性更高：传统中餐扣除掉三大成本（食材、租金、人力）和两小成本（公共事业费、折摊管理费）之后，餐饮门店OP不足20%，但新茶饮面积更小、动销更快、坪效更高，对厨师依赖更弱；除了食材成本与餐饮差近（新鲜水果成本高、折耗大；包装成本占比也较高）之外，其他成本相较餐饮更可控。技术难题逐步攻克，人力成本有望优化：新茶饮诞生初期有几大难题——放糖/打芝士耗人力、非标准；萃/泡茶有最佳赏味的时间限制；现切水果非标、耗人、折耗大，市场做大后逐步被供应商改善，如自动放糖机器的出现，解决了不同温度、茶饮品种当中调整糖量的问题，供应商提供了切配净果的服务，节省了店面人力，提高了出餐效率。除了门店管理的数字化之外，销售端的数字化使点单效率更高。菜单灵活、高坪效、高人效、更丰富的场景，使门店饮料的盈利能力、模型稳定性优...
