保险|证券研究报告—行业深度2019年12月22日[Table_IndustryRank]强于大市公司名称股票代码股价(人民币)评级中国平安601318.SH85.98买入中国人寿601628.SH34.77增持中国太保601601.SH37.85增持新华保险601336.SH48.7增持资料来源：万得，中银国际证券以2019年12月18日当地货币收市价为标准相关研究报告[Table_relatedreport]《保险行业研究框架-寿险行业》20191016《健康险系列二：重疾险》20190925中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]非银金融:保险[Table_Analyser]王维逸021-20328592weiyi.wang@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300518050001[Table_Title]保险行业2020年度策略强军之道，要在得人[Table_Summary]寿险代理人及银保渠道监管趋严，险企主动清虚，代理人队伍增员承压，2020年仍面临新单压力。上市险企转向提升人均产能，利用线上化工具、建立人才培养流程，同时对银保渠道的重视程度回暖，拉动保费增长的同时改革合作模式。目前各上市险企开门红销售已全面展开，投入力度和预售情况都较好，短期来看利率有望企稳回暖，看好板块短期股价表现。代理人增员承压，渠道变革在即：代理人增员的困境是行业未来持续面临的痛点，随着监管倡导保险回归保障和对销售队伍全面整顿，销售难度增加，代理人收入下降造成人员招募及留存困难，同时代理人培训周期长，产能释放需要时间，险企面临持续的新单压力。中国平安、中国人寿、中国太保以及新华保险2019年中期个险代理人规模同比增速分别为-9.2%、9.3%、-6.0%和4.3%。增员困难的压力在2020年和未来较长时间会持续。强军之道，在于得人：面对行业增员的痛点，除了保持代理人数量稳定之外，提升人均产能是推动价值持续增长的最优方式。通过做大核心人力，做强顶尖绩优，培育新生代代理人，有望打破“得人”难的困境。此外，银保渠道有所升温，虽然销售展业成本高，但获客易、规模销售短期易提升等特点，2020年部分上市险企通过银保渠道销售达到短期内“规模+质量”提升，短期销售年金险产品获客，再进行深度开发二次销售，来应对新单压力。资产端：低利率环境下的险资配置：1）短期来看，GDP增速维持6%左右，CPI压力较大，利率有望企稳回暖，利好保险板块；2）长期利率下行环境下，上市险企配置超长期固定债券有利于拉长资产久期，同时监管引导险资作为长期机构投资者入市，险企或加大委外资产比例。投资建议短期内利率有望回暖，2020年开门红各...
