请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃建筑材料＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）＃relatedReport＃相关报告《季报普遍亮眼，寻找业绩确定性标的》2019-04-28《水泥需求超预期，板块估值望修复》2019-04-21《三月社融信贷向上超预期，推动板块估值继续修复》2019-04-14＃emailAuthor＃分析师：李华丰lihuafeng@xyzq.com.cnS0190517050001＃assAuthor＃陈晨chenchen90@xyzq.com.cnS0190518070006投资要点＃summary＃水泥行业：景气再上新台阶，北方需求复苏显著。18年水泥行业景气延续，利润创历史新高。18年，稳定的需求加上收缩的供给，致使各地区水泥价格全年维持高位，季节性波动减弱，全年均价再次站上历史高位，水泥行业2018年利润也创造了历史最高水平。（1）产量：南方需求平稳，北方需求复苏。2018年华北、东北、华东、中南、西南和西北区域水泥产量增速分别为8.5%、-5.7%、3.1%、3.7%、6.4%和-8.2%。19年一季度，华北，东北，西北水泥产量分别累计同比增长48.1%、66.2%、19.7%；华东；中南，西南地区水泥产量分别累计同比增长12.4%、2.2%、4.7%。（2）价格：高位运行，季节性波动降低。2018年和2019年一季度全国高标散装水泥到位均价分别为428元/吨和438元/吨，同比分别上涨76元/吨和29元/吨。进入4月，水泥价格与18年逐步趋近，但考虑到春节因素，同期来看，19年水泥价格同比仍有所提高。水泥上市公司：量价双升，板块上市公司整体景气上行。（1）2018年：龙头经营质量再提升。在样本企业中，2018年全年吨净利水平最高的企业先后为塔牌集团（96元）、海螺水泥（83元）和华新水泥（81元），主要布局在华东、中南地区，与相关区域水泥较高的景气水平有关，上述区域也属于当前全国需求表现最好的区域，同时塔牌集团及海螺水泥费用控制优异，吨三费分别23.2元及19.2元。（2）企业负债率持续降低，财务费用显著压缩。高盈利水平的延续、资本性支出的回落带来水泥企业现金流状况的持续性改善，企业带息债务规模减少，资产负债率减少。特别是随着2018年和2019年一季度水泥行业盈利迈上历史高位，水泥上市公司杠杆去化速度也在加快。消费建材行业：工程业务表现优异，零售略微承压。（1）收入端：工程端受益集中度提升明显，零售端增长显压力。从样本企业2018年度收入端增速来看，工程渠道主导的企业如帝欧家居、东方雨虹、科顺股份、三棵树、凯伦股份在201...
