1策略研究策略研究证券研究报告权威报告解读2020年03月11日疫情下医药债如何投资——产业债行业比较体系专题之十六相关研究《本次疫情影响下地产债分化加剧，危中有机——产业债行业比较体系专题之十三》2020/2/07《疫情对湖北信用债偿付冲击压力较小，关注防疫相关金融支持——产业债行业比较体系专题之十四》2020/2/11《钢铁行业抗风险能力提高，本次疫情影响有限——产业债行业比较体系专题之十五》2020/2/13证券分析师孟祥娟A0230511090004mengxj@swsresearch.com研究支持文晨昕A0230118060001wencx@swsresearch.com联系人文晨昕(8621)23297299wencx@swsresearch.com本期投资提示：短期内新型冠状病毒感染肺炎疫情利好行业融资，医药需求上行，长期医改带来挑战，配置建议中短期为主，关注防疫相关度较高主体投资机会2月以来医药行业一级市场融资大增，二级收益率明显下行。近期针对新型冠状病毒感染肺炎疫情的金融支持政策主要支持湖北、疫情防控等相关领域，医药企业大量发行疫情防控债，2月净融资额大幅上行至193亿。发行票面部分主体也下行超过100BPS。利差方面，医药行业民企为主，18年以来受违约潮影响、市场对民企担忧上行利差大幅走阔，今年2月以来受益于融资改善等行业超额利差下行9.5BPS。新型冠状病毒感染肺炎疫情或带动需求上行，2003年非典期间4-5月行业盈利增速明显上行。03年非典关注度集中在4-5月，医药企业盈利、收入增速在5月达到全年高点，化学制药、中药、生物制药等均明显受益，医疗器械受现场检验、运输受阻等负面影响。行业改革带来挑战，长期有望带动集中度提高。19行业盈利整体放缓，近年医疗控费、带量采购等政策持续推进，对企业盈利带来一定不确定性。医药制造业：一致性评价、带量采购对企业降费、保质带来多方面挑战。医疗器械行业：20年推动高耗材行业带量采购带来降价压力。医药流通领域：两票制推动行业整合，回款周期拉长对企业资金运营带来挑战。中药：关注成本控制、质量保证方面等风险，中药注射剂明显受限。2年内医药债性价比更高。考虑到医药行业处于加速改革期，虽然短期内或受益于本次疫情带动需求等，但医药行业民企居多，杠杆率虽较低但负债结构以短期为主，且03年经验显示非典带动的需求是暂时性的，本轮医药行业配置仍建议控制久期，此外，从超额利差来看，医药行业2年内久期的债券超额利差更高，配置性价比更高，总体1年内、1-2年、2-3年及3年以上剩余期限债券的平均超额利差分别为136...
