请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Main][Table_Title]分析师：梁中华执业证书编号：S0740518090002电话：021-20315056邮箱：liangzh@r.qlzq.com.cn研究助理：吴嘉璐电话：Email：wujl@r.qlzq.com.cn[Table_Report]相关报告1原油供给下滑叠加美联储鸽派加息，油价上涨2国机汽车深度报告：汽车进口龙头，坚守主业、持续创新转型3亚马逊2018Q4财报解读[Table_Summary]投资要点2018年基建投资增速大幅下行至1.79%，带动固定资产投资增速明显走弱。2019年经济下行压力增大，而基建能否加码，关键在于今年财政能宽松到何种程度，特别是广义财政的宽松程度。本文通过拆分基建投资的资金来源，来对今年的基建增速进行预测，看一看哪些资金能够成为推动基建投资回升的关键力量。从资金角度来理解，18年基建的低增长主要是受制于资金的收紧，特别是自筹资金。其中，非标和地方置换债的冲击较大，非标大幅萎缩对自筹基建资金形成了明显的挤压；而地方置换债发行量减少，导致城投举债的腾挪空间受限。此外，经济下行和地产降温的背景下，预算内资金和政府性基金的支持力度都相对较弱。预计19年自筹资金将有一定改善，但结构继续分化。土地出让收入继续拖累政府性基金开支，地方置换债逐步退出使得城投举债的腾挪空间明显受制，但其他部分的自筹资金或有超预期的增量，比如专项债和政策银行金融债的增发、非标萎缩的大幅放缓和PPP的加快落地，以及未来可能会出现的新型融资形式。预计19年自筹资金的增速或超10%。经济下行压力依旧，预算内资金或继续减速。经济下行，供给端压制缓解后上游企业优势也逐渐褪去，今年企业经营状况或进一步滑坡；财政政策方面，减税降费仍会是今年的主题，因此预计19年一般公共预算收入或进一步减速，在赤字不大幅放开的情况下，预算内资金的支持力度仍会相对有限。货币维持宽松，信用或有边际放松，预计19年国内贷款支持基建的力度仍然较为强劲。今年1月份通过降准置换MLF，释放资金约1.5万亿元，预计今年还有2-3个百分点的降准空间。信贷传导的疏通也将成为未来一段时间的重点，宽信用也会继续推进。若基建类贷款占比与去年持平，国内贷款投向基建的增速有望维持16%的高位。加上外资和其他资金后，今年基建投资有望超预期回升，增速或能达13%。基建资金来源中，预算内资金占比仅有15%左右，财政赤字或有所放开，但程度不一定很大，对基建投资的改善也会相对有限。但宽口径的财政类资金将会大幅放开，因此今年的...
