衍生品专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of14Huangjin金融工程研究证券研究报告衍生品专题报告证券分析师祝涛022-28451653zhutao@bhzq.com核心观点：期权投资者情绪指标预测能力分析常用的期权投资者情绪指标主要包括两类：一类是通过期权成交量及持仓量计算的指标，包括认沽认购成交比、认沽认购持仓比等；一类是通过波动率计算的指标，包括认购认沽隐含波动率差值、隐含实际波动率差值、波动率指数等。通过各指标与标的次日收益率的相关性检验以及根据分位值分组后的收益统计，我们认为认沽认购成交比、认沽认购成交比变化值、认购认沽隐含波动率差值变化值、隐含实际波动率差值和隐含实际波动率差值变化值这五个指标可以对次日收益率进行有效预测，选入模型。基于期权情绪指标的大盘择时模型我们利用“打分法”对期权情绪指标进行处理，各指标根据下表的标准分别进行多空判断并打分，看多为1，看空为-1，中性为0，最后进行加总得到当日的期权投资者情绪分值。然后取5日移动平均进行平滑处理，构建期权投资者情绪指数，用来反映投资者对标的短期走势的态度。利用期权投资者情绪指数构建简单的择时策略，当指数大于0时，做多上证50指数，当指数小于等于0时，保持空仓。在不考虑交易成本的情况下，根据回测结果，在样本内外，策略相对于上证50指数均能产生一定的超额收益，并且大幅缩减回撤；从策略本身的绩效表现来看，样本内外策略效果较为稳定，均能产生正的收益，策略胜率在55%左右，盈亏比超过1，整个样本期内夏普比率为0.52，收益回撤比为0.62。总结我们认为，期权投资者情绪指数能够对上证50等偏大盘的指数进行短期有效预测，可以作为市场择时模型之一，也可以作为观察市场情绪的指标，为择时做一定的辅助判断。风险提示：模型未来失效的风险。基于期权投资者情绪指标的择时策略――金融工程专题报告分析师：祝涛SACNO：S11505160600022018年07月12日衍生品专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14目录1.期权投资者情绪指标预测能力分析............................................................41.1常用期权投资者情绪指标介绍........................................................41.2期权投资者情绪指标预测能力统计分析................................................51.2.1相关性分析...............................................................
