识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/31[Table_Contacter]本报告联系人：刘洋021-87570852gzly@gf.com.cn[Table_Page]行业专题研究|钢铁2019年1月11日证券研究报告[Table_Title]钢铁兼并重组之路径行业内扩张、产业链延伸、跨行业布局，竞争力提升取之有“道”[Table_Author]分析师：李莎SAC执证号：S0260513080002SFCCE.no:BNV167020-87574792lisha@gf.com.cn[Table_Summary]前言：我们在2019年1月6日发布了《钢铁兼并重组之时机:从国际经验映射，兼并重组浪潮为大势所趋》深度报告，供给侧改革后时代，中国钢铁行业正为新一轮兼并重组酝酿契机。本文重点讨论钢铁行业兼并重组的可能路径。一、横向扩张：超体量、广布局、兼内外、重协同是主要方向超体量：龙头主导的兼并重组潮对去产能形成更高的边际贡献，强强联手、强弱并购形成超体量钢铁巨头或是本轮兼并重组潮主要趋势之一。广布局、兼内外：兼并重组广布局以深化区域结构调整、兼内外以拓展市场与成本优势，钢企或将积极打破地域约束铸就全国性乃至世界级钢铁巨头。重协同：本轮钢铁行业兼并重组浪潮或将更重产业协同，细分领域龙头企业将通过兼并重组提高市场份额、减少过度竞争、融合技术优势。二、纵向扩张：向上下游延伸，增强成本控制能力、提高产品竞争力向上游延伸：铁矿石、焦炭是长流程炼钢主要原材料，石墨电极为短流程核心耗材。（1）铁矿石，中长期全球铁矿石供需格局面临更大压力，铁矿石价格将持续趋弱。因此以争夺铁矿石资源为目的、大规模的海外矿山投资并不理性。全球主流矿山盈利能力相当之强，因此以获得稳定高品矿资源保障为目的、对海外主流高品矿山投资或是理性选择。（2）焦炭，钢企自独立焦炭厂市场化采购焦炭的成本已占生铁原料成本的52%，2016年来独立焦炭企业（如美锦能源）吨焦毛利快速上升，钢企收购独立焦化厂有利于降本增效。尽管焦炭行业估值处于历史低位，景气度维持或使钢企现金收购独立焦企存在阻碍，上市公司间换股合并或存契机，（3）石墨电极，石墨电极为短流程炼钢关键耗材，成本已占短流程炼钢总成本的7%以上。尽管我们预计2019年后石墨电极行业供需格局逐渐转向相对过剩，但目前盈利空间仍然较大，钢企或通过合资提前布局，目前宝武集团已经走在前列。向下游延伸：钢企或通过在下游用户周边设立钢材加工中心的方式，增加客户粘性。全球龙头钢企之一的韩国浦项已在国内12个城市设立加工中心，国内宝钢、鞍钢等龙头钢企也已布局海外钢材加...
