策略报告|投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1策略·长期视角证券研究报告2019年09月22日作者刘晨明分析师SAC执业证书编号：S1110516090006liuchenming@tfzq.com李如娟分析师SAC执业证书编号：S1110518030001lirujuan@tfzq.com许向真分析师SAC执业证书编号：S1110518070006xuxiangzhen@tfzq.com赵阳分析师SAC执业证书编号：S1110519090002zyang@tfzq.com吴黎艳联系人wuliyan@tfzq.com相关报告1《投资策略：策略·行业景气-原油价格大幅波动，基本金属价格小幅回升》2019-09-182《投资策略：策略·上周股市流动性评级为B-市场情绪回暖，北上资金持续大幅流入-一周资金面及市场情绪监控（0906-0912）》2019-09-183《投资策略：策略-选股体系的最新结果和三个优化：市值、持续性、财务造假》2019-09-17不稳定的贸易战、小心翼翼的宽松和少部分公司的牛市核心结论：1、贸易战不确定性再起。贸易战恶化每次导致的短期快速下跌，都是资金不断调整结构，向消费龙头和科技龙头集中的过程。2、割裂的市场，“少部分”公司的牛市仍将延续。全面牛市要么是估值的全面抬升、要么是盈利的全面复苏，前者被宽松政策的小心翼翼所遏制，后者被贸易战的长期不可调和所遏制。3、“少部分”公司牛市的风险，在于A股的系统性风险。而9月以来的政策边际放松，虽然力度不如Q1大（当前房地产仍然没有放松），但至少会对全市场的估值形成一定支撑。4、长期来看，消费和科技龙头同时占优的背景是经济中枢下台阶和经济结构转型背景下，产业趋势所决定的，赚得是业绩增长的钱。5、中期来看，消费板块受益于非全面放松的政策环境下稳定的业绩和外资持续流入过程中对定价模型中ROE和贴现率的修正；科技板块受益于5G及其应用的产业周期和外延并购规模的复苏。风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。策略报告|投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.不稳定的贸易战。A股能否继续“脱敏”？..........................................................................32.割裂的市场。向上靠拢、还是向下靠拢？..............................................................................52.1.路径之一“全面牛市”如何形成？需要依赖于哪些条件？...........................................62.2.路径之二：“全面熊市”的风险大不大？.......................................................................
