请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告出口超预期难以持续，进口稍回暖压力仍大报告摘要：[Table_Summary]事件:2019年2月14日，海关总署公布2019年1月中国进出口数据。按美元计，我国1月进口同比-1.50%，前值-7.60%；1月出口同比9.10%，前值-4.40%；1月贸易帐391.60亿，前值570.60亿。按人民币计，中国1月进口同比2.90%，前值-3.10%；1月出口同比13.90%，前值0.20%；12月贸易帐2711.60亿，前值3949.90亿，贸易差额有所收窄。点评：春节效应出口高企，压力依旧难改下行。1月以美元以及人民币口径计量的出口增速均较2018年12月水平大幅回升。我们预计出口增速回升的原因有三：第一、根据历史规律，春节处于2月初的年份，企业倾向抢在春节前进行出口。第二、海关倾向将部分出口移到2019年1月进行，这也对1月增速高企起到助力。第三、中美“贸易战”抢出口效应在2018年12月大幅消退。从具体数据角度来看：从出口国家角度来看：1月中国的主要出口国增速表现较去年12月有所改善：除对美国出口增速依旧维持负值之外，对其他经济体出口增速均保持正向增长。尤其对欧盟以及新型经济体出口增速回暖最明显：对欧盟的出口由12月-0.33%回升至14.49%；对金砖四国（印度、俄罗斯、巴西、南非）增速分别收报10.27%、11.19%、11.23%以及13.78%。主要出口商品上，机电和高新技术产品增速重回正值，分别收于6.72%和2.54%。进口增速略有回暖，内需疲敝压力依旧。1月以美元计算进口增速由12月的-7.60%回升至1月的-1.50%，增速虽为负值，但降幅有所收窄，与我们预判方向一致。进口回暖的因素预计有三：第一、受春节错峰影响，进口增速也有一定程度的回升。第二、1月地方政府债加速发行以及央行释放流动性使市场偏好有所回升，企业生产意愿有所强化。第三、人民币贬值压力趋缓，对进口回暖有所助力。往后看，价格处于低位且仍有下行压力；基建助力仍显不足，地产调控不见放松，制造业处于下行通路。因此内需疲敝、价格低位状态短期难有好转，预计后期进口增速仍有下行的压力。展望：预计出口的超预期回暖难以持续：春节“错峰”、人民币贬值压力、全球经济复苏趋缓、“贸易战”的变数均将对出口增速产生拖累，近期特别要关注中美贸易谈判的进展。进口方面受内需疲敝，价格低位影响，仍将处于低位波动的状态。[Table_Invest][Table_PicQuote]历史收益率曲线收益率（%）10Y1Y国债3.07262.3130[Table_IndustryMarket]相关数据品种2019/02/14...
