请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo]《疫情之下行业需求：有减也有增——新冠肺炎研究系列1》2020.02.07《创业板业绩明显回升——19年年报预告分析》2020.02.02《回顾美国1980-2000年科技长牛》2020.01.09[Table_AuthorInfo]分析师:荀玉根Tel:(021)23219658Email:xyg6052@htsec.com证书:S0850511040006联系人:郑子勋Tel:(021)23219733Email:zzx12149@htsec.com大浪潮：居民从购房到配股[Table_Summary]投资要点：核心结论：①借鉴美日经验，居民资产配臵结构受到国家产业结构和股市制度影响。②中国居民过去20年高配地产、低配权益，源于工业化和城镇化时代房产是硬资产，而股市发展早期波动大。③信息化时代股权融资支持科技产业，金融供给侧改革优化股市制度环境，中国居民增配权益的大浪潮已来，类似1980年代美国。金融市场投融资端均影响居民资产配臵。居民资产配臵的方向其实就是闲臵资金的投资方向，经过金融市场这一中介，最终流向融资端的实体经济。因此金融市场投融资两端的变化均会影响居民资产配臵。融资端上，实体经济中各个产业对融资方式有不同的需求，因此产业结构会影响金融市场的结构，从而影响居民资产可以配臵的方向。借鉴美日经验，工业发达的社会融资方式以银行信贷为主，居民资产配臵也是高配地产和现金固收类，低配权益；服务业发达的社会股权融资发达，因此居民会高配权益资产。投资端上，资产的性价比和制度改革也会影响居民资产配臵的方向。以美国为例，长期来看美股高收益低波动，加上1980年代美国养老金改革，长线资金入市，居民配臵股票的比例也增加。我国居民过去配臵房产多。1998-2016年间我国居民资产配臵中地产占50%左右，固收类占40%左右，权益占10%左右。背后的原因一是过去二十年我国房地产行业受人口周期和政策影响发展迅速，二是我国股市还年轻，股权融资还没成为非金融企业的主要融资方式，且股票资产相比房市波动大、收益低，考虑到地产投资还可以通过贷款加杠杆，股票资产的性价比很低。增配权益资产的时代已来。过去20年我国居民资产主要配臵在房产上，而向后展望10-20年，我们认为居民资产配臵的方向将从房产转向权益资产，原因一是经济由工业化时代走向信息化时代，地产在经济中的重要性会下降，新兴产业将加大股权融资的需求；二是金融供给侧改革后权益资产的性价比上升。类似1980年代美国，未来居民资金入市有两种途径，一是通过购买保险养老金...
