请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态利润同向高增长，转型战略显差异，价值改善仍可期摘要1.寿险战略差异化导致价值表现分化前三季度新单保费除国寿和人保正增长，其他上市险企同比下滑，新单增速承压；受益于NBVM的提升，国寿、平安NBV正增长20%、4.5%，由于战略差异各公司价值表现出现分化。代理人方面对于规模的考量各不相同，但对于质量的提升具有统一的目标方向，在个险队伍中更加注重开发核心人力、绩优人力以及新生代队伍的建设，在人员入口、新人培训、费用投入、激励与考核机制等方面采取措施，同时也强调科技赋能。由于结构优化，国寿和新华的退保率有所改善。2．财险非车业务快速发展，人保成本率改善财险业务方面上市公司整体保费增速好于行业，平安车险增速为6.5%，好于太保5.3%和人保2%，但在非车业务上太保和人保增速达到30%以上保持较快的增长。业务结构上，相较去年同期，非车险业务占比均有所提高，且人保在非车业务上的布局领先同业，车险保费占比已降至57%。前三季度平安、人保财险业务综合成本率分别为96.2%、97.9%，平安成本率保持稳定，人保有明显改善。3.投资收益改善及税收优惠促进净利润大增上市公司投资资产稳步增长10%，前三季度净投资收益率平均4.84%，同比+1.7pct.，总投资收益率国寿、平安、太保、新华同比分别增加1.29/2/0.4/-0.1pct.，主要是金融资产公允价值变动带来的浮盈，几家公司公允价值变动损益均由负转正且大幅度提高，国寿、平安变动尤为明显。同时可供出售金融资产公允价值同比大幅度由负转正，对综合收益有一定贡献。受益于投资收益及公允价值提升，以及手续费及佣金税前抵扣比例的提高，险企净利润大增，前三季度平安、国寿、太保、人保、新华归母净利同比增长63%/190%/80%/76%/69%，全年利润增长无忧，但四季度或边际收窄。维持买入赵然zhaoran@csc.com.cn021-68821600-829执业证书编号：S1440518100009发布日期：2019年11月07日市场表现相关研究报告-17%4%24%44%2018/11/72018/12/72019/1/72019/2/72019/3/72019/4/72019/5/72019/6/72019/7/72019/8/72019/9/72019/10/7保险上证指数保险Ⅱ1保险Ⅱ行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录1、寿险：战略差异化导致价值表现分化.............................................................................................................21.1寿险新单承压，NBV表现分化.......................................................
