策略联合七大行业深度研究：新基建开启创新大时代-20200309-兴业证券-93页.pdf

请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 策策略略报报告告 策策略略专专题题报报告告 证券研究报告证券研究报告 分析师分析师：王德伦 S0190516030001 徐佳熹 S0190513080003 孟 杰 S0190513080002 石 康 S01220517040001 蒋佳霖 S0190515050002 谢 恒 S0190513080002 朱 玥 S0190517060001 王亦奕 S0190518020004 李美岑 S0190518080002 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 研究研究助理助理：张 勋 黄 杨 杨尚东 联系人联系人：王德伦 021-3856 5610 王亦奕 021-68982 351 团队成员团队成员:王德伦 王亦奕 李美岑 张 兆 吴 峰 张 勋 文章文章要点要点 新基建的内涵新基建的内涵 不仅包括对新兴产业的配套基础设施建设，也应该包括对传统基建领域的补短板。不仅包括对新兴产业的配套基础设施建设，也应该包括对传统基建领域的补短板。自 2018 年中央经济会议提及“新型基础设施建设”以来，新基建便与信息技术、高端装备、生物医药等新兴产业发展紧密相关。对传统基建的“补短板”也应被纳入新基建范畴。力推新基建原因：短期稳增长，中长期重构创新大时代力推新基建原因：短期稳增长，中长期重构创新大时代 短期：新基建将成为稳增长的关键。短期：新基建将成为稳增长的关键。投资因一季度淡季受紧急公共卫生事件冲击较小。基建投资是投资的重要组成部分，短期内将起到稳增长的作用；中期：新中期：新基建大概率将成为“十四五”的重要发展方向基建大概率将成为“十四五”的重要发展方向。发展新基建有助于缓解社会主要矛盾，因此新基建大概率将成为“十四五”的重要发展方向；长期长期：助力经济转助力经济转型，加速进入创新大时代型，加速进入创新大时代。中国经济即将来到“大创新时代”的风口。国家致力于建设多个城市群，对新基建需求广阔。自上而下，新基建推进速度有望超预期自上而下，新基建推进速度有望超预期 决策层，决策层，中央对基建的政策导向由“补短板”向“新型基础设施建设”拓展；监监管层：管层：积极的财政政策、LPR 改革、产业政策相继发布；产业层：产业层：整体加大创新投入，龙头企业带头新基建，PE/VC 对新基建方向的关注度也在不断攀升。新基建关注新基建关注七大七大行业及行业及相关相关标的标的 医药：医药：公立医院传染科与基层医疗体系有待完善，现有公共卫生疾控体系配套设备更新换代趋势显著。建议关注：迈瑞医疗、万东医疗、开立医疗、海尔生迈瑞医疗、万东医疗、开立医疗、海尔生物、基蛋生物、物、基蛋生物、万孚生物、尚荣医疗、新华医疗万孚生物、尚荣医疗、新华医疗。建筑：建筑：需求的起底回升&市占率加速提升，建议关注建筑央企：中国铁建、中国铁建、中国建筑、中国化学、中国中铁中国建筑、中国化学、中国中铁；设计龙头业绩稳健增长，建议关注：中设集团中设集团和苏交科苏交科；园林企业建议关注资金充裕的东珠生态东珠生态；钢结构行业景气度向上，关注精工钢构精工钢构、鸿路钢构鸿路钢构、金螳螂金螳螂。机械机械：铁路设备行业受益于基建加码，关注中国中车、中铁工业、中国通号中国中车、中铁工业、中国通号；工程机械受益于更新需求+环保升级+机器换人+渗透率提升等，建议关注三一重三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力；工业机器人方向平台型集成商或个别细分行业集成商发展空间大，关注拓斯达、克来机电拓斯达、克来机电；具有核心零部件自主研制能力的本体商将有望利用其成本优势，重点关注埃斯顿埃斯顿。#title#新基建开启创新大时代新基建开启创新大时代 策略策略联联合合七大七大行业深度行业深度研究研究 2020 年年 3 月月 9 日日 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -2-策略专题策略专题 计算机计算机：计算机是新基建的核心领域之一。从狭义口径来看，根据央视的定义，新基建 7 大板块中，计算机行业占据了 3 席，分别是大数据中心、人工智能、工业互联网；从广义口径来看，信创、网络安全、医疗 IT、金融IT 等计算机细分板块在国计民生中亦发挥着巨大的作用，均属于科技基建的重要范畴。建议关注航天信息航天信息（工业互联网）、用友网络用友网络（工业互联网）、广广联达联达（工业互联网）、国联股份国联股份（工业互联网）、浪潮信息浪潮信息（大数据中心）、科科大讯飞大讯飞（人工智能）、诚迈科技诚迈科技（信创）、金山办公金山办公（信创）、深信服深信服（网络安全）、创业慧康创业慧康（医疗 IT）、宇信科技宇信科技（金融 IT）。电子：电子：5G 基站建设方面，建议关注基站相关 PCB 厂商，生益科技生益科技；随基站建设之后的智能手机换机潮将体现在 2020H2 和 2021 年，建议关注汇顶汇顶科技科技和三环集团三环集团；晶圆厂投资方面，建议关注北方华创北方华创。通信通信：中兴通讯在 5G 建设中当仁不让；物联网作为贯穿 5G 始终的核心应用主线，建议关注全球物联网模组冠军移远通信移远通信；5G 智能终端换机潮来临，信维通信信维通信向“泛射频帝国”稳步迈进；全球数通光模块龙头中际旭创中际旭创数通+电信双擎驱动向上突破；远程会议需求显著提升，统一通信龙头/高清视频会议供应商亿联网络亿联网络业务有望持续高速增长。电新：电新：2020 年是“新基建”启动的一年，特高压已经被上升至国家战略层面高度。2020 年国网特高压建设全面恢复，国网加快推进 13 条特高压线路核准、开工、建设，涉及金额约为 1965 亿元，预计将在 2021-2022 年迎来营收确认的高峰期。建议关注电力二次设备龙头国电南瑞国电南瑞，其他关注特高压弹性标的许继电气、平高电气许继电气、平高电气。风险提示：风险提示：公共卫生事件影响程度超预期，国内外经济恶化超预期，相关企公共卫生事件影响程度超预期，国内外经济恶化超预期，相关企业经营业绩出现超预期变化业经营业绩出现超预期变化。请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -3-策略专题策略专题 图表图表 1 1：新基建：新基建 5050 组合组合 行业行业 标的标的 代码代码 EPS 2018 A EPS 2019 A/E EPS 2020 E EPS 2021 E 净利润净利润增速增速2018A 净 利 润净 利 润增速增速2019A/E 净利润净利润增速增速2020E PE TTM PE 2019 E PE 2020 E A 股市股市值值（亿亿元元）联系人联系人 医药医药 迈瑞医疗 300760.SZ 3.34 3.85 4.82 6.09 44%25%26%68.44 68.44 54.67 3203.35 徐佳熹 万东医疗 600055.SH 0.28 0.35 0.45 0.54 41%24%27%49.91 41.14 32.00 77.88 徐佳熹 开立医疗 300633.SZ 0.63 0.28 0.80 1.00 33%7%18%109.52 109.21 38.23 124.08 徐佳熹 海尔生物 688139.SH 0.53 0.73 0.76 0.99 89%60%33%67.92 53.42 51.32 123.66 徐佳熹 万孚生物 300482.SZ 0.92 1.13 1.54 2.01 54%60%40%68.21 67.60 49.77 262.67 徐佳熹 建筑建筑 中国铁建 601186.SH 1.32 1.52 1.71 1.9 12%15%13%7.12 6.89 6.12 1421.78 孟杰 中国建筑 601668.SH 0.87 0.96 1.07 1.17 16%11%10%5.83 5.92 5.31 2384.22 孟杰 中国化学 601117.SH 0.39 0.63 0.8 0.97 24%62%27%13.20 11.67 9.19 362.58 孟杰 苏交科 300284.SZ 0.64 0.75 0.87 1.04 34%17%16%13.13 13.13 11.28 95.29 孟杰 中设集团 603018.SH 0.85 1.11 1.34 1.56 34%31%21%11.90 10.29 8.52 53.03 孟杰 东珠生态 603359.SH 1.02 1.24 1.65 2.2 34%22%133%19.13 16.09 12.09 63.57 孟杰 鸿路钢构 002541.SZ 0.79 1.03 1.27 1.45 99%30%24%14.68 14.67 11.90 79.13 孟杰 精工钢构 600496.SH 0.10 0.20 0.27 0.34 193%100%35%20.90 19.80 14.67 71.69 孟杰 机械机械 中国中车 601766.SH 0.39 0.44 0.49 0.57 0.01%12%10%15.68 15.14 13.59 1,911.34 石康 中铁工业 600528.SH 0.67 0.82 0.94 1.13 11%22%15%14.01 12.83 11.19 233.71 石康 中国通号 688009.SH 0.38 0.38 0.43 0.47 8%12%19%19.54 18.53 16.37 745.52 石康 三一重工 600031.SH 0.79 1.34 1.69 1.95 183%85%26%14.80 13.62 10.80 1,537.79 石康 徐工机械 000425.SZ 0.26 0.47 0.73 0.85 100%80%55%12.40 11.98 7.71 441.04 石康 中联重科 000157.SZ 0.26 0.56 0.73 0.83 57%119%30%12.25 11.66 8.95 514.12 石康 恒立液压 601100.SH 0.95 1.44 1.83 2.23 120%51%27%49.29 40.15 31.59 509.88 石康 浙江鼎力 603338.SH 1.94 1.63 2.23 3.03 70%18%36%48.87 45.66 33.37 258.07 石康 拓斯达 300607.SZ 1.32 1.32 2.09 2.6 24%14%42%49.04 49.08 31.00 95.85 石康 埃斯顿 002747.SZ 0.12 0.13 0.19 0.26 12%7%47%116.92 94.00 64.32 102.74 石康 计算机计算机 航天信息 600271.SH 0.87 0.97 1.18-14%11%22%23.09 24.48 20.03 440.67 蒋佳霖 用友网络 600588.SH 0.32 0.47 0.44-45%92%-6%128.27 99.56 105.89 1165.05 蒋佳霖 广联达 002410.SZ 0.39 0.21 0.49-12%-48%139%209.78 209.54 89.18 490.49 蒋佳霖 国联股份 603613.SH 0.89 1.14 1.70-73.66%77.78%50.00%126.88 104.08 69.39 166.53 蒋佳霖 浪潮信息 000977.SZ 0.51 0.72 1.00-53%41%39%69.15 59.79 43.10 556.05 蒋佳霖 科大讯飞 002230.SZ 0.27 0.38 0.55-29%46%52%116.69 110.13 76.68 920.10 蒋佳霖 诚迈科技 300598.SZ 0.20 2.08 2.50-63%750%18%132.65 132.65 110.40 220.80 蒋佳霖 金山办公 688111.SH 0.86 1.09 1.39-45%29%60%282.53 226.61 177.92 1138.67 蒋佳霖 深信服 300454.SZ 1.55 1.89 2.20-5%27%18%102.13 100.20 86.05 774.39 蒋佳霖 宇信科技 300674.SZ 0.53 0.69 0.87-4%40%25%54.97 54.88 43.28 151.48 蒋佳霖 创业慧康 300451.SZ 0.45 0.43 0.54-30%52%25%56.67 56.40 44.85 179.39 蒋佳霖 电子电子 生益科技 600183.SH 0.47 0.64 0.86 1.11 -4%46%134%48.94 48.98 36.59 713.59 谢恒 汇顶科技 603160.SH 1.65 4.70 6.36 8.33 -16%189%135%67.23 67.00 49.52 1436.12 谢恒 三环集团 300408.SZ 0.76 0.50 0.76 0.96 22%22%151%49.38 49.40 32.62 430.56 谢恒 北方华创 002371.SZ 0.51 0.67 1.02 1.47 69%47%152%212.14 199.20 131.22 656.09 谢恒 通信通信 中兴通讯 000063.SZ-1.67 1.08 1.41 1.95-253%-29%31%53.26 47.09 36.07 2345.67 杨尚东 移远通信 603236.SH 2.70 1.52 2.59 3.95 121%-25%71%119.39 144.08 84.56 195.30 杨尚东 信维通信 300136.SZ 1.01 1.04 1.47 1.93 11%3%41%45.81 46.05 32.69 465.43 杨尚东 中际旭创 300308.SZ 1.36 0.72 1.26 1.55 286%-18%75%90.02 89.97 51.41 461.99 杨尚东 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -4-策略专题策略专题 行业行业 标的标的 代码代码 EPS 2018 A EPS 2019 A/E EPS 2020 E EPS 2021 E 净利润净利润增速增速2018A 净 利 润净 利 润增速增速2019A/E 净利润净利润增速增速2020E PE TTM PE 2019 E PE 2020 E A 股市股市值值（亿亿元元）联系人联系人 亿联网络 300628.SZ 2.85 2.09 2.67 3.04 44%47%26%49.70 49.53 38.85 621.77 杨尚东 电新电新 国电南瑞 600406.SH 0.93 0.94 1.2 1.49 20%5%27%24.70 22.70 17.78 986.3 朱玥 许继电气 000400.SZ 0.20 0.43 0.67 0.78-60%120%55%48.68 34.88 22.37 151.2 朱玥 平高电气 600312.SH 0.21 0.38 0.51 0.61-60%78%35%27.31 21.29 15.83 109.8 朱玥 亿嘉和 603666.SH 2.06 2.54 3.58 4.88 32%36%40%44.52 38.63 27.41 97.2 朱玥 特变电工 600089.SH 0.49 0.57 0.68 0.73-4%4%18%15.78 13.25 11.18 280.4 朱玥 中国西电 601179.SH 0.11 0.09 0.11 0.13-38%-23%25%35.28 46.56 38.98 214.8 朱玥 思源电气 002028.SZ 0.39 0.75 0.92 1.2 6%95%22%24.65 24.65 20.19 141.4 朱玥 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理。表中 EPS 单位为元/股，PE 和市值计算时取 2020 年 3 月 6 日收盘价。行业之间按宏观经济产业链顺序排序，不代表建议关注的先后顺序。请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -5-策略专题策略专题 目目 录录 传统基建补短板与新兴领域基建齐头并进.-10-力推新基建原因：短期稳增长，中长期重构创新大时代.-11-短期：新基建将成为经济稳增长的关键.-11-中期：新基建大概率将成为“十四五”的重要发展方向.-14-长期：助力经济转型，加速进入创新大时代.-15-放眼全国：“大创新时代”对新型基础设施建设有广阔需求.-15-关注区域经济：城市群建设需要配套的基础设施.-18-自上而下，新基建推进速度有望超预期.-19-决策层：中央号召，地方政府跟进.-19-监管层：货币财政齐发力，产业政策落地，层层加码扶持新基建.-22-财政政策：施行积极的财政政策，为新基建进一步拓宽资金面.-22-间接融资及货币政策：LPR 改革疏通金融支持实体的传导途径.-24-直接融资及资本市场政策：再融资及并购重组放松，助力金融支持新基建.-24-产业政策：交通部、工信部等频频加码政策，推进新基建产业部署-26-产业层：产业整体发力创新，龙头企业引领新基建发展.-27-企业整体趋势：转向创新驱动发展.-28-龙头企业：带头进行新基建.-28-产业资本：PE/VC 对新基建方向的关注度有望持续提升.-29-新基建关注领域.-30-新基建的基建，提高产出效率高端制造.-30-新基础民生基建水利、路桥等.-31-消费基建医疗信息化、电动汽车、充电桩等.-33-医疗信息化：政策推动+节点临近，医疗信息化产业有望持续高景气-33-电动设备与新能源：已基本完成锂电设备国产化.-34-汽车：汽车电动化、智能化已成大势所趋.-35-科技基建硬科技（5G、半导体）和软科技（云计算、物联网）.-36-硬科技：5G 基建将成为信息经济的核心引擎，半导体产能转移释放庞大需求.-37-软科技：云计算加速渗透，物联网构建万物互联互通体系.-38-新能源基建光伏、风电.-39-新基建重点关注的行业及标的.-40-医药.-40-建筑.-46-机械军工.-52-计算机.-59-电子.-66-通信.-71-电力设备新能源.-77-风险提示.-92-请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -6-策略专题策略专题 图表图表目录目录 图表 1：新基建 50 组合.-3-图表 2：“新基建”涉及的部分新兴产业及配套基础设施.-10-图表 3：部分传统基建领域的新兴细分子行业.-11-图表 4：乘务车销量或将持续减少.-12-图表 5：旅游业收入或将持续下跌.-12-图表 6：贸易差额和出口增速均有放缓迹象.-12-图表 7：次贷危机前我国外贸依存度逼近 65%.-12-图表 8：被征关税商品出口量下降.-12-图表 9：美国采购地已开始出现转移.-12-图表 10：“三驾马车”GDP 增长贡献率.-13-图表 11：“三驾马车”对 GDP 增长的拉动.-13-图表 12：基础设施建设投资规模及对固定资产投资占比.-13-图表 13：居民人均消费支出及同比增速.-14-图表 14：宽裕小康和大众富裕家庭占比显著增加.-14-图表 15：中美居民生活水平对比.-14-图表 16：部分省市政府工作报告中提及新基建部分.-15-图表 17：波特的全球四阶段发展史.-16-图表 18：中国经济增速近年来呈现 L 型.-16-图表 19：创新促进经济增长的传递途径.-16-图表 20：历史上快递行业收入增速与基建投资增速.-17-图表 21：历史上 3G4G 用户数与移动游戏、在线视频市场规模增速.-17-图表 22：5G 基站建设节奏.-17-图表 23：我国城市化率与世界发达国家仍有较大差距.-18-图表 24：通过建设城市群来推进城市化的政策导向.-19-图表 25：部分城市群基建规划.-19-图表 26：2015-2019 年间中央经济会议在基建领域的论述汇总.-20-图表 27：2020 年以来中央开始密集提及“新型基础设施建设”.-21-图表 28：7 省市重点项目总投资接近 25 万亿元.-21-图表 29：科技行业有更高的研发支出占比.-22-图表 30：研发支出加计扣除利好科技行业利润增厚.-22-图表 31：若增值税率由 16%下调至 13%对相关行业利润增厚程度的影响测算.-23-图表 32：增值税率由 10%下调至 9%对相关行业利润增厚程度影响测算.-23-图表 33：2020 年各省新增专项债金额（亿元）.-23-图表 34：2020 年前两月专项债具体资金投向（亿元）及比例（%）.-23-图表 35：LPR 多次下调.-24-图表 36：2017 年各国直接融资占比.-25-图表 37：2020 年以来再融资政策历次重要修订情况.-25-图表 38：上市公司重大资产重组管理办法的修订.-26-图表 39：2020 年交通运输部预期投资目标.-27-图表 40：5G 相关应用.-27-图表 41：企业创新投入保持 10%以上的增速.-28-图表 42：2018 年全国科技经费投入结构以企业为主.-28-图表 43：2020 年三大运营商 5G 基建现状及目标.-29-图表 44：中国移动 2 月 17 日-19 日集采项目.-29-图表 45：近年来 PE/VC 投资金额不断增加.-30-图表 46：2015 以来 PE/VC 投资额居前的主要行业(亿元).-30-请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -7-策略专题策略专题 图表 47：中国有望在 2020 年基本上完成工业化.-30-图表 48：中国工业结构不断优化.-31-图表 49：2018 年以来政治局会议基建相关提法.-31-图表 50：基建投资（累计，万亿）&增速（%）.-32-图表 51：基建投资金额（单月，万亿）&增速(%).-32-图表 52：发改委基建项目申报金额（亿元）及增速.-32-图表 53：中国消费者更渴望消费升级.-33-图表 54：可支配收入增速超过经济增速.-33-图表 55：电子病历等级分类.-34-图表 56：医疗行业 IT 占卫生机构卫生总费用比例.-34-图表 57：IDC 预测医疗信息化市场规模（单位：亿元）.-34-图表 58：锂电龙头企业宁德时代的供应链国产化战略.-35-图表 59：新能源乘用车年度销量预测（单位：万辆，%）.-35-图表 60：特斯拉国内销量及市占率预测（单位：辆，%）.-35-图表 61：我国近年对智能网联汽车规划与支持政策.-36-图表 62：中国信通院测算模型.-37-图表 63：5G 的直接和间接经济产出（亿元）.-37-图表 64：全球及中国半导体设备需求预估.-38-图表 65：中国 x86 服务器出货量及同比增速.-38-图表 66：我国企业级 SaaS 市场增速远高于全球增速.-38-图表 67：万物互联的应用场景非常丰富.-39-图表 68：2020 年全球物联网市场规模.-39-图表 69：2013-2020 中国物联网市场规模.-39-图表 70：2020 年光伏建设工作方案.-40-图表 71：全国新增确诊/疑似/治愈/死亡趋势.-41-图表 72：传染科和负压病房所需医疗器械.-41-图表 73：基础医疗机构各价位设备占比.-42-图表 74：县区医院、乡镇医院、社区卫生服务中心设备超期使用情况.-43-图表 75：基层医疗机构升级需求较大的设备总结.-43-图表 76：CDC 系统建设各国对比.-44-图表 77：未来县级疾控改造可能会用到的仪器.-45-图表 78：已披露的 15 个省份重大项目本年计划完成额（亿元）.-46-图表 79：2019 年下半年以来资金面有关的政策.-47-图表 80：城轨项目从 2018 年下半年以来加速批复.-48-图表 81：建议关注的央企业绩和估值.-49-图表 82：我国钢结构产量（万吨）及同比增速（%）.-51-图表 83：我国钢结构产值（亿元）及对建筑业产值占比（%）.-51-图表 84：铁路运输业投资具有较强的抗经济周期性（单位：%）.-53-图表 85：2006 年以来城市轨道交通固定资产投资完成额及同比增速.-53-图表 86：工程机械行业整体需求来源占比.-54-图表 87：2009-2018 年农民工收入及流向.-55-图表 88：泵车用于农村 5 层楼施工.-55-图表 89：三一重工 V8 系列混凝土泵车.-55-图表 90：1999-2019 年挖掘机行业销量.-56-图表 91：1999-2019 年挖掘机保有量（单位：万台）.-56-图表 92：2000-2019 年汽车起重机销量.-56-图表 93：2000-2019 年汽车起重机保有量（单位：万台）.-56-图表 94：挖掘机和汽车起重机排放标准分类统计（万台）.-56-图表 95：工业机器人产量（台套）及同比增速（%）.-57-图表 96：央视定义的新基建（狭义新基建）七大领域.-60-请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -8-策略专题策略专题 图表 97：官方文件中有关新基建的内容.-60-图表 98：近年来阿里、腾讯的资本开支及增速（单季度）.-61-图表 99：2014-2018 我国 IDC 市场规模.-61-图表 100：2001 年-2018 年我国汽车销量及增长率（万辆，%）.-62-图表 101：工业互联网发展行动计划（2018 年-2020 年）.-63-图表 102：2019 工信部公布了 35 个工业互联网平台试点项目.-64-图表 103：新基建（狭义）投资标的全景图.-65-图表 104：新基建（泛义拓展）投资标的全景图.-66-图表 105：国内 4G 基站建设进度（单位：万个）.-67-图表 106：全球 5G 基站每年发货数量预估（单位：万个）.-67-图表 107：5G 基站包含 AAU 和 BBU（CU+DU）.-67-图表 108：4G 和 5G 基站 PCB 价值量测算.-67-图表 109：5G 建设周期拉动 PCB 和 CCL 规模预测.-68-图表 110：Intel 和 AMD 服务器 CPU 迭代.-68-图表 111：服务器高速 CCL 市场规模预测（单位：亿元）.-68-图表 112：全球在建和规划建设晶圆厂数量.-69-图表 113：我国部分在建和规划建设晶圆厂区域分布.-69-图表 114：不同工艺节点的设备与厂务投资占比.-69-图表 115：不同工艺节点的设备与厂务投资对应流程图.-70-图表 116：长江存储给国产设备厂商带来的空间.-71-图表 117：数通光模块市场规模变化.-72-图表 118：5G 终端领域投资机会.-73-图表 119：5G 手机天线数量与设计复杂度增加.-73-图表 120：LCP 软板高频特性优于 PI 软板.-73-图表 121：无线充电市场规模.-74-图表 122：iPhoneX 中含有大量零部件.-74-图表 123：视频应用需求与痛点.-75-图表 124：中国视频会议市场规模持续增长（单位：亿元）.-75-图表 125：未来蜂窝通信模组市场规模预测（百万块）.-76-图表 126：特高压建设全面恢复，“新基建”再将特高压建设上升至国家战略层面高度.-78-图表 127：国网特高压线路概览：本次加快建设线路基本都是 2018 年通知提及线路（相关线路已标黄）.-79-图表 128：本轮特高压周期相对南瑞、许继、平高2019年营收的弹性分别为7.5%、18.3%、12.6%.-80-图表 129：本轮特高压周期相对南瑞、许继、平高 2019 年净利润的弹性分别为16.7%、122.3%、119.5%.-80-图表 130：2018 年特高压周期国家电网参与 12 条线路，投资总额约为 1915 亿元.-80-图表 131：2014 年特高压周期国家电网参与 8 条线路，投资总额约为 1739 亿元-81-图表 132：2018 年特高压周期建设速度较慢，营收将集中在 2020-2021 年确认）.-82-图表 133：2014 年特高压周期中主要有两轮行情.-82-图表 134：2018 年特高压周期即将迎来第二轮行情.-83-图表 135：公共充电桩运营商 top3 企业保有量情况（万台）.-83-图表 136：国内充电服务费政策统计（单位：元/每千瓦时）.-84-图表 137：充电服务费市场规模 2020 年达到近 100 亿.-85-图表 138：新能源汽车产销量：万辆.-86-图表 139：电动车保有量与公共充电设备对比.-87-图表 140：可再生能源消纳量逐年提升.-88-请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -9-策略专题策略专题 图表 141：能源度电成本，可再生能源具备竞争力.-88-图表 142：预计 2019-2021 年风电迎来 3 年持续抢装.-89-图表 143：已核准为并网项目规模达 88GW.-89-图表 144：风电运营商 2019 年新增装机规划梳理（单位：GW）.-89-图表 145：2019-2021 年可建设风电指标预计 97-105GW.-90-图表 146：2019 年前三季度招标规模放量.-90-图表 147：风机招标价格企稳回升.-90-图表 148：组件价格与海外需求增速显著负相关，成本继续下降将刺激需求-91-图表 149：2019-2021 年光伏需求复合增速 16%.-91-图表 150：特高压建设相关建议关注标的（PE 对应 2020 年 3 月 5 日收盘价）.-91-请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -10-策略专题策略专题 传统基建补短板与新兴领域基建齐头并进传统基建补短板与新兴领域基建齐头并进“新基建”逐步走入公众视野，与新兴产业紧密相连“新基建”逐步走入公众视野，与新兴产业紧密相连。2018 年 12 月召开的中央经济工作会议，首次提出“加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”，“新型基础设施建设”的提法由此产生。此后，2019年的政府工作报告也要求“加强新一代信息基础设施建设”。而 2020 年开年首次国务院常务会议也明确提出，要“出台信息网络等新型基础设施投资支持政策”。可以说，从一开始，“新基建”这一概念便与 5G、人工智能、物联网等新兴产业紧密相连。然而，我们认为，“新基建”也应该包括对传统基建领域的补短板。然而，我们认为，“新基建”也应该包括对传统基建领域的补短板。我们认为，“新基建”的“新”，不应仅仅指的是“新兴产业”的“新”，只要能够发掘出基建领域的新增长点，便能够被纳入“新基建”的范畴。因此，“新基建”的概念也适用于传统的基建领域。我们可以将发掘传统基建领域新增长的过程，称为对传统基建的“补短板”。而这“补短板”可从两方面入手：一是发展传统基建领域的新兴细分子行业，如交通运输短板领域的冷链物流，能源行业短板领域的特高压和充电桩，民生基建领域的公共卫生和医疗等。一是乘城市群建设东风，满足城市群对基础设施建设的新需求。随着我国城市群建设的推进，长三角、粤港澳、京津冀等多个城市群将对轨道交通、城际铁路、教育、医疗等基础设施产生广阔需求。图表图表 2 2：“新基建”涉及的部分新兴产业及配套基础设施：“新基建”涉及的部分新兴产业及配套基础设施 数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -11-策略专题策略专题 力推新基建原因：短期稳增长，中长期重构创新力推新基建原因：短期稳增长，中长期重构创新大大时代时代 短期：新基建将成为经济稳增长的关键短期：新基建将成为经济稳增长的关键 经济增长的三驾马车中，消费与出口均因此次紧急公共卫生事件受到影响，而投资因一季度淡季受冲击较小。基建投资是投资的重要组成部分，短期内预计将起到稳增长的作用。紧急公共卫生事件紧急公共卫生事件当前，汽车、餐饮和旅游等消费行业影响当前，汽车、餐饮和旅游等消费行业影响较大较大。在汽车行业，汽车销量大跌，据乘联会数据显示，2020 年 2 月上半月，国内乘用车零售产量仅为 2249 辆，同比下降 92.27%。在餐饮行业，据中国烹饪协会披露，春节期间，78%的餐饮企业营业收入损失达 100%以上。在旅游行业，中国旅游经济蓝皮书No.12披露，除夕至大年初六间，全国旅游收入仅为 2800 亿元，同比减少 40%以上。即使短期事件冲击结束，对汽车、餐饮和旅游等子行业的需求大概率要经过较长的时间复苏，消费拉动经济增长的能力受限。图表图表 3 3：部分传统基建领域的新兴细分子行业：部分传统基建领域的新兴细分子行业 数据来源：兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -12-策略专题策略专题 图表图表 4 4：乘务车销量或将持续减少：乘务车销量或将持续减少 图表图表 5 5：旅游业收入或将持续下跌：旅游业收入或将持续下跌 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 出口方面出口方面，贸易摩擦叠加，贸易摩擦叠加紧急公共卫生事紧急公共卫生事件件影影响响，我国出口持续承压。，我国出口持续承压。自美国挑起贸易战以来，中国对美出口已快速回落，2019 年中有 7 个月出口金额环比增速为负。而在当前事件影响下，全球经济趋缓，国际货币基金组织已将 2020 年全球经济增长预期下调为 3.3%，我国出口将进一步承压，对经济增长的拉动能力趋弱。图表图表 6 6：贸易差额和出口增速均有放缓迹象：贸易差额和出口增速均有放缓迹象 图表图表 7 7：次贷危机前我国外贸依存度逼近：次贷危机前我国外贸依存度逼近 65%65%数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图表图表 8 8：被征关税商品出口量下降被征关税商品出口量下降 图表图表 9 9：美国采购地已开始美国采购地已开始出现出现转移转移 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院宏观组整理 消费与出口受制消费与出口受制，投资将成为稳增长的主要驱动力。，投资将成为稳增长的主要驱动力。投资、消费、出口是拉动经 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -13-策略专题策略专题 济的三驾马车。2019 年，消费/投资/出口对 GDP 增长的贡献率分别为57.80%/31.20%/11.00%。然而，在当前影响下，消费与出口拉动经济增长的能力受限。消费的重要子行业如汽车、餐饮和旅游皆受重创。而受疫情波及，全球经济增速趋缓，进而导致我国出口承压。2003 年爆发“非典”，投资的 GDP 增长贡献率高达 70%，可以预见，投资将成为当下稳增长的主要驱动力。图表图表 1010：“三驾马车”：“三驾马车”G GDPDP 增长贡献率增长贡献率 图表图表 1111：“三驾马车”对：“三驾马车”对 G GDPDP 增长的拉动增长的拉动 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 基建投资将托底经济，而新基建将为经济增长注入新动能基建投资将托底经济，而新基建将为经济增长注入新动能。基础设施投资是固定资产投资的三大下游之一，对固定资产投资的占比长期保持在 20%以上，并以以政府投资为主导，因此，基建将起到稳定托底经济的作用。新基建则进一步为基础设施投资扩容，在疫情期间，远程办公、在线课堂、远程护理、送药机器人等新兴产业崭露头角，而这些新兴产业的发展都离不开 5G、大数据、人工智能、云计算等新型基础设施的支撑，因此，新基建能够为新兴产业赋能，起到稳增长的作用 图表图表 1212：基础设施建设投资基础设施建设投资规模及对固定资产投资占比规模及对固定资产投资占比 资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声