请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_ReportInfo]2019年10月27日证券研究报告•宏观报告百位信贷经理调研（2019Q4）关注信贷继续超预期的风险摘要西南证券研究发展中心[Table_Summary]4季度信贷走势如何对经济、资本市场走势至关重要。8-9月信贷社融数据连续超市场预期之后，市场对未来信贷社融走势以及经济走势产生了分歧。相对悲观的认为信贷社融回升为短期情况，未来可能再度收缩并带动经济增速跌破6%。但相对乐观的认为信贷社融将持续改善并带动经济企稳。那么4季度信贷投放如何，是会继续超预期，还是会在信贷额度减少情况下低于预期。带着这个重要问题，我们对位于一线的百位信贷经理进行了全方位调研，来前瞻了解4季度信贷供需全貌。从调研结果来看，主要结论如下：4季度信贷投放或将继续超市场预期。这主要基于以下4点理由：1）实体融资需求同比持续改善，其中按揭需求强韧，房地产开发贷平稳，制造业需求回升，但主要是流贷需求。2）地方政府融资将继续回升。政策鼓励银行协助地方政府化解隐性债务，不能断贷。因而为地方政府隐性债务置换带来的新增贷款投放可能超市场预期。其实分省份来看，8-9月新增信贷超预期，也主要来自债务置换报道较多的湖南、江苏以及对基建比较依赖中西部省份。3）地方债额度提前下达或将导致银行配套融资提前发放。4）4季度信贷额度与往年基本持平，没有因为提前投放而大幅透支。信贷经理表示4季度还剩下全年20%的额度，对应4季度信贷投放3.4万亿，同比回升4000亿左右。按揭利率仍处于上升通道，但上行速度减缓。受地产调控趋严影响，全国平均按揭利率从7月开始上行，但上行幅度不大且在收窄。往前看，按揭利率依然将稳中趋升，但幅度将会比较有限。而利率上升主要是受政策对楼市调控的影响。LPR改革主要惠及优质企业，一般民企利率难降。信贷经理普遍反应，整体对公利率之所以难降，一方面是银行负债成本依然没有明显下行；其次，经济下行，信贷风险较高，风险溢价难降。但贷款额度向大行集中将导致4季度一般贷款加权平均利率出现季节性下行。大行的客户以大国企、大型民企为主，这些客户溢价能力强，因而贷款利率相对更低。从历史经验来看，4季度执行基准下浮的比例会季节性上升，而执行基准和基准上浮的比例会下降，因而整体贷款加权平均利率会季节性下行。信贷需求同比改善，4季度银行配债或将承压。信贷需求同比回暖，叠加政策面鼓励银行加大信贷投放，4季度信贷存在继续超预期的可能。这将对...
