请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态全面降准坐实宽松预期，券商板块或迎春季躁动本周五央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，净释放长期资金约8000亿元，券商指数单日大涨6.58%，单周大涨8.65%，跑赢沪深300指数和非银板块，我们年度策略报告所提到的货币政策边际宽松催化剂初步落地。2018年11月工业企业利润同比-1.8%，12月官方和财新PMI双双跌破荣枯线，宏观经济增速放缓态势确立，货币政策需持续边际宽松；同时，近期美联储加息预期降温，央行行长易纲表示国内货币政策应以我为主、兼顾国际经济协调，因而国内降息的可能性在逐步增大，市场流动性将持续保持合理充裕，风险偏好边际改善，一方面有利于券商股票质押问题的缓解，另一方面或带来短暂的春季躁动行情。此外，2019年资本市场在服务实体经济、支持对外开放方面的作用将逐步兑现，一是支持科技创新企业发展（对应科创板IPO、直投），二是支持传统产业资源整合和升级（对应再融资、并购重组），三是支持中资出海（对应海外业务），上述业务的扩容有助于改善证券业ROE水平，支持长期价值的稳步抬升。在扶优限劣的监管思路下，龙头券商综合实力突出、风控较为完善，是政策红利的主要受益者，行业集中度将持续提升，建议重点关注中信证券（行业领头羊，机构及海外客户布局超前）和华泰证券（定增+GDR夯实资本，投行+财富管理布局领先）。本周保险板块跑赢沪深300指数，跑输非银板块，周五券商板块大涨带动非银板块跟涨，央行定向降准短期内改善资金流动性，利好资本市场，但回顾以往历次降准同时也会带来国债收益率的下行，目前10年期国债收益率处于相对低位仍然是保险股股价的主要压制因素。同时负债端“开门红”保费增速不及预期也可能带来负面情绪，上市险企开门红产品均提升了保障属性，但策略各有不同而逐步形成分化，中国人寿主推高利率（4.025%）年金产品，且开门红开展时间较早，预计开门红保费收入实现同比正增长，数据表现好于同业；中国太保和新华保险强调保障类产品多于储蓄类产品，新单保费增速或有一定压力，但NBV相较2018年会有明显改善；我们认为现阶段应当更加关注产品结构改善带来的“质”的提升，逐渐弱化开门红效应带来的“量”的增长，实现从量变到质变的过程。我们预测2019年上市险企保障型产品新单保费维持30%增速，储蓄型产品与本年基本持平，新业务价值实现8.8%增长，相较2018年将有显著改善。资产端10年期国债到期收益率短期内下行空间有限，...
