研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]去伪存真，价值发现方正证券研究所证券研究报告行业专题报告行业研究非银金融行业2019.03.12/推荐[TABLE_ANALYSISINFO]高级分析师：左欣然执业证书编号：S1220517110001TEL:E-mail：zuoxinran@foundersc.com[Table_Author]联系人：李冰婷TEL：E-mail：libingting@foundersc.com重要数据：[Table_IndustryInfo]上市公司总家数72总股本(亿股)3842.65销售收入(亿元)23855.35利润总额(亿元)2701.34行业平均PE90.12平均股价(元)14.23行业相对指数表现：[TABLE_QUOTEINFO]-28%-20%-12%-4%4%2018/32018/62018/92018/12020000400006000080000100000120000140000160000成交金额(百万)非银金融沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款[TABLE_REPORTINFO]《短β+长α，亮眼数据后的券商逻辑》2019.03.07《穿透承保，直击盈利——非寿险系列之一：车险周期研究》2019.03.06《科创板：打开券商长期空间的牵引力》2019.03.05《MSCI扩容利好非银，积极把握低估的保险+进击的券商》2019.03.02《打开公募业务窗口，信托业柳暗花渐明》2019.02.27在多空博弈的当下，非银行业站在金融供给侧改革的起点，面临着前所未有的历史机遇。机遇带来的长期价值需要我们仔细研究与发现、去伪存真、精选个股，做好基本面估值评判，才不会困囿于短期情绪波动。人身险：NBV与EV稳健增长，当前行业估值远低于悲观假设，看好板块估值修复行情。1）业务结构改善，新单反转，即使短期储蓄险下降30%，新华、太保、国寿、平安只要分别实现保障险7%、8%、13%、14%的增长，即可保证19H的NBV正增长，2019年NBV增长确定性高。2）长端利率企稳、权益市场触底，预计上市险企2019年投资收益率将保持在5%以上，市场价值调整、投资回报差异大概率为EV带来正偏差，助力EV稳增长。非寿险：投资端浮存金效应凸显，但承保端降价易、降费难，龙头险企估值短期错配。浮存金效应下，投资收益率的提升对ROE的抬升作用明显。短期来看，承保端压制因素未解除，当市场充分竞争后，行业费用率有望向发达保险市场靠拢（30%左右），龙头险企将实现超额承保利润率，加之车险稳增、非车高增助力险种结构改善，长期投资端企稳，承保端将抬升ROE。当前A股中国人保高于长期价值路径，过多反映短期投资弹性，存在一定估值错配。券商：科创板后的制度变革，大券商估值中枢上移。对券商而言，科创板不仅仅意味着单一增量业务，更是直接融资...
