谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/动态点评2019年12月20日公用事业增持（维持）电力Ⅱ增持（维持）王玮嘉执业证书编号：S0570517050002研究员021-28972079wangweijia@htsc.com吴祖鹏0755-82492080联系人wuzupeng@htsc.com施静010-56793967联系人shi_jing@htsc.com1《公用事业:行业周报（第五十周）》2019.122《华能水电(600025SH,增持):优质水电龙头，逆流而上》2019.123《公用事业:管网公司成立，长期利好龙头城燃》2019.12资料来源：Wind多省电价政策出台，关注明年双边量价电力行业月报201911二产及居民用电需求回暖，继续推荐火电根据国家统计局数据，11月全国发电量同比增长4.0%，增速环比持平；火电发电量同比增长4.4%，增速环比放缓1.5pct。11月全社会用电量同比增长4.7%，增速环比回落0.3pct，二产及居民用电趋势回暖。目前火电板块的市净率处于历史低位，建议左侧布局火电龙头华能国际，二线火电推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。11月二产及居民用电趋势回暖，用电区域分化有所缓解11月份全社会用电量同比增长4.7%，增速环比回落0.3pct，第一/二/三产及居民用电增速环比波动-5.3pct/+0.25pct/-3.8pct/+1.3pct，11月沿海省份中浙江、江苏、山东等地用电增速显著恢复，但累计增速仍较低。从前11个月累计用电增速来看，广西、西藏、内蒙古、海南、新疆排名居前，分别为12.8%/11.3%/9.2%/8.9%/8.7%，用电高增长地区以内陆省份为主。11月发电增速环比持平，水电降幅扩大，火电增速有所放缓11月份全国发电量同比+4.0%，环比持平（与用电量的不一致主要源于口径和范围），其中火电/水电分别同比+4.4%/-6.4%，增速较10月-1.5pct/-2.3pct。根据我们测算，2019年1-11月全国火电/水电/核电机组利用小时分别为3963/3504/6466小时，分别同比变动-35/+130/+152小时。单11月来看，沿海上海、浙江、福建等地火电需求回暖、火电发电增速恢复显著（或与水电偏枯挤压效应减弱有关），内陆青海、四川、宁夏、河南等地有所回落。原煤产量继续保持较快增长，进口限制对煤价影响预计有限11月份原煤产量同比+4.5%，增速环比走高0.1pct；1-11月份原煤产量累计同比+4.5%，比上半年加快1.9pct。11月原煤供给增速与火电产量增速差为2pct，增速差环比有所扩大。煤价继续下跌，截至11月底秦皇岛Q5500/Q5000/Q4500煤炭综合交易价格比10月底下行8/6/5元。上周发电用煤库存仍偏高，进口限制短期或对煤价...
